20180122-长城证券-行业比较双周报第二十一期_关注低估值蔓延及再通胀预期_33页_3mb

关注低估值蔓延及再通胀预期

核心内容

本报告为长城证券金融研究所宏观策略部发布的行业比较双周报第二十一期，重点分析了当前A股市场的行业表现、估值情况及再通胀预期。报告指出，随着A股国际化和机构化进程的加快，低估值蓝筹板块如银行、地产、券商等逐渐受到市场青睐，未来低估值板块的蔓延效应可能持续。同时，报告强调未来温和通胀相对确定，主要由成本因素驱动，并逐渐从上游向中下游传导，建议关注终端消费板块的潜在机会。

主要观点

• 市场风格轮动：当前市场呈现出明显的板块轮动特征，从周期板块向大金融板块转移。
• 低估值板块：银行、电力、医药、航运等板块估值较低，具备配置潜力。
• 再通胀预期：本轮通胀由成本因素主导，未来消费板块表现值得关注，尤其是估值相对低位、价格未明显上涨但收入价格弹性较大的行业。
• 行业推荐：推荐关注银行、医药生物、电力、交通运输、农林牧渔、商贸零售等板块。

关键信息

中观数据跟踪

上游

• 煤炭：动力煤价格稳定，焦煤价格略有上涨，发电耗煤量同比增速略有回升。
• 原油：价格持续上涨，库存下降，表现较好。
• 有色：价格涨跌互现，部分品种库存略有上升。

中游

• 钢铁：钢价有所下跌，螺纹钢库存上升，高炉开工率有所回升。
• 水泥：价格高位略有回落，主要城市价格平稳或略有下降。
• 工程机械：产量持续上涨，挖掘机和工业机器人表现突出。
• 电力：发电耗煤量同比增速略有回升，全社会用电量上升。
• 化工：石油化工表现较好，精细化工价格涨跌互现，无机化工价格略有下降。
• 交通运输：国际航运指数回落，航空运输客运量相对平稳。

下游

• 房地产：商品房成交量略有上升，二三线城市价格略有回升。
• 汽车销量：持续下降，但商用车销量增长，SUV型乘用车表现相对较好。
• 零售：社会消费品零售总额同比增速略有下降，部分细分品类表现分化。
• 白酒：一线白酒价格有所上涨，二线白酒价格略有下降。
• 家电：家用空调销量上升，国内市场表现良好。
• 医药：维生素价格维持较好表现，中药价格稳中有升。
• 农产品：批发价格指数持续回升，粮油价格稳中有升。
• 养殖：猪肉价格平稳，白条鸡和鸡蛋价格稳中略升。

行业估值数据

• 绝对估值偏低：银行、房地产、黑色金属、建筑装饰、采掘。
• 绝对估值偏高：国防军工、通信、计算机、有色金属、电子元器件、食品饮料。
• 相对估值情况：
  • 市盈率：传媒、餐饮旅游、农林牧渔、纺织服装、电气设备处于历史相对低位；食品饮料、家用电器、非银金融、通信处于历史相对高位。
  • 市净率：传媒、电气设备、商业贸易、计算机、国防军工、医药生物处于历史相对低位；家用电器、食品饮料、黑色金属、非银金融、建筑材料、电子元器件处于历史相对高位。

消费板块进一步筛选

• 优先关注：农林牧渔、商贸零售、服装家纺、航空运输等板块，因其估值较低、价格未明显上涨且收入价格弹性较大。
• 盈利改善：多数消费行业盈利出现改善迹象，未来物价上涨将推动其进一步增长。

行业表现与估值趋势

• 2018年1月5日以来：涨幅靠前行业为房地产、银行、非银、家电、食品饮料；跌幅靠前行业为电子、电气设备、国防军工、有色金属、通信。
• 2017年：涨幅靠前行业为食品饮料、家用电器、钢铁、非银金融、有色金属、电子；跌幅靠前行业为纺织服装、传媒、国防军工、商业贸易、轻工制造、农林牧渔。

历次通胀期间行业表现

• 历史规律：
  1. 消费板块在通胀期间表现较好。
  2. 成本驱动型通胀下，周期板块优先表现，随后传导至消费板块。
  3. 在需求温和或下行期间，消费板块表现优于周期板块。
• 本轮通胀：更多由成本因素驱动，建议关注终端消费板块。

结论

• 行业估值分化明显，建议关注估值较低的板块，如银行、电力、医药、交通运输等。
• 未来温和通胀将推动成本上涨，关注消费板块的潜在机会。
• 市场风格轮动持续，建议结合行业景气度和估值进行配置。