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中国财险（02328.HK）2024年年报点评总结

核心内容

中国财险发布2024年度业绩，显示其投资收益显著提升，带动净利润增长，同时分红回报表现稳定。分析师维持“买入”评级，认为公司长期盈利能力具备潜力。

主要观点

• 净利润增长显著：2024年归母净利润为322亿元，同比增长30.9%，下半年净利润为137亿元，同比增长216%。
• 净资产稳步增长：归母净资产达2579亿元，较年初增长11.5%，较年中增长6.2%。
• 分红政策稳定：全年拟派发每股股息0.54元，同比增长10%，对应分红率为37%，当前股息率为4.0%。

保费收入情况

• 总保费收入增长：2024年产险总保费收入5381亿元，同比增长4.3%，市占率同比下降0.7个百分点至31.8%。
• 车险业务优化：
  • 车险保费同比增长4.1%。
  • 家自车业务占比提升至74.3%，新车市场份额提升至38.8%。
  • 新能源车渗透率提升，承保车辆数与保费分别增长57.3%和58.7%，家自车商业占比升至69.7%，实现承保盈利。
• 非车险业务质量提升：
  • 非车险保费同比增长4.6%。
  • 农险保费同比下降5.7%，但意健险和责任险分别增长9.7%和9.9%。
  • 个人非车保费增长18%，综合成本率在95%以下。
  • 法人业务优势业务占比提升，费用率下降3个百分点。
  • 非车险应收保费余额下降5.1%。

综合成本率分析

• 综合成本率略升：2024年综合成本率为98.8%，同比上升1.0个百分点。
• 赔付率上升：赔付率升至73.0%，同比上升2.4个百分点，主要受大灾净损失影响，为近年最高。
• 大灾损失影响：车险/农险/企财险赔付率分别上升2.2/3.9/9.6个百分点。
• 费用率下降：费用率同比下降1.4个百分点至25.8%，主要得益于降本增效和投行合营策略。
• 长期成本控制能力：近三年平均综合成本率仅为97.6%，预计未来将保持行业领先承保盈利能力。

投资收益情况

• 投资资产增长：投资资产同比增长12.6%至6765亿元，现金/固收类/权益类资产占比分别为2.9%/60.2%/25.1%。
• 投资策略调整：增配债券和股票投资，尤其是国债及政府债占比大幅提升10.4个百分点。
• 投资收益率提升：总投资收益率为5.5%，同比上升2.0个百分点，主要因市场低位加仓二级权益投资，公允价值变动损益大幅增长。

盈利预测与估值

• 盈利预测上调：预计2025-2027年归母净利润分别为352/379/419亿元，前值为323/345/-亿元。
• 估值表现：当前市值对应2025年P/B为1.0x，低于历史水平，维持“买入”评级。

风险提示

• 行业保费增速低于预期。
• 自然灾害等不确定因素。

关键数据对比

估值与盈利预测对比

总结

中国财险2024年业绩表现稳健，投资收益显著提升带动净利润增长，同时分红回报稳定。车险业务结构持续优化，非车险经营质量明显改善，综合成本率虽略有上升但长期控制能力良好。投资策略调整，增配债券和股票，提升投资收益率。分析师维持“买入”评级，认为公司未来盈利增长潜力大，但需关注行业保费增速和自然灾害等风险。