20221128-南华期货-国债期货周报_降准落地_债市如何反应_8页_1mb

国债期货周报总结

核心内容

2022年11月28日发布的《国债期货周报》主要分析了近期降准政策对债券市场的影响，结合市场行情、资金面变化及政策背景，探讨了债市未来的走势和策略建议。

主要观点

• 市场关注点：本周市场主要关注流动性变化，资金面情绪在前半周有所修复，国债期货出现反弹。
• 降准背景：本次降准25bp释放5000亿元长期资金，主要目的是对冲流动性压力、降低银行资金成本以推动信用环境改善，特别是针对房企。
• 政策定性：本次降准更偏向宽信用，而非总量宽松，未来政策空间可能进一步缩窄。
• 市场反应：降准后，债市情绪并未明显改善，反而因利多出尽而出现止盈行为，市场对降准的反应较为理性。
• 后续走势：降准并非债市上涨的开关，市场情绪可能继续偏弱，但走势将更加克制，资金面变化将成为关键影响因素。

关键信息

市场行情回顾

• 国债期货：
  • T2303收于99.81，周涨幅0.28%
  • TF2303收于100.875，周涨幅0.33%
  • TS2212收于100.78，周涨幅0.18%
• 现券收益率：
  • 1Y国债收益率下行10.44bp至2.05%
  • 2Y国债收益率下行9.34bp至2.25%
  • 3Y国债收益率下行10.89bp至2.36%
  • 5Y国债收益率下行5.78bp至2.57%
  • 7Y国债收益率下行4.59bp至2.78%
  • 10Y国债收益率下行4.91bp至2.79%
• 国开收益率：
  • 1Y国开收益率下行18.79bp至2.19%
  • 3Y国开收益率下行13.28bp至2.50%
  • 5Y国开收益率下行9.72bp至2.70%
  • 7Y国开收益率下行6.15bp至2.89%
  • 10Y国开收益率下行7.04bp至2.89%
• 资金利率：
  • R001回落至1.02%，周跌幅32.43bp
  • R007为1.73%，周涨幅1.21bp
  • R014为1.92%，周跌幅12.76bp
  • SHIBOR1M为2.19%，周跌幅0.90bp
  • SHIBOR3M为2.30%，周跌幅2.10bp

降准影响分析

• 降准目的：对冲资金面压力、降低银行资金成本、缓解债市恐慌情绪。
• 降准效果：
  • 资金面修复有限，降准释放的长期资金刚好置换MLF，净投放量不大。
  • 市场反应复杂，降准后利率先下后上，最终现券收益率基本持平。
• 政策空间：
  • 存款准备金率心理下限可能为5%，降准后加权准备金率约为7.8%。
  • 后续政策更可能向结构性方向倾斜，总量政策触发条件提高。

后续走势预测

• 市场情绪：降准后空头情绪可能占主导，但市场反应将更加克制。
• 资金面影响：资金价格的波动将成为影响利率走势的关键因素。
• 与历史对比：与4月和8月总量政策相比，本次降准影响较小，主要因资金面已处于低位，政策边际效应有限。

策略建议

基差策略

• 现状：活跃合约换月，基差保持窄幅波动，策略空间有限。
• 建议：建议暂时观望，等待市场波动进一步明确。

曲线策略

• 现状：上周推荐的做陡收益率曲线策略效果较好。
• 建议：关注资金利率变动，择机止盈，尤其是短端品种。

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