20131031-中泰证券-农林牧渔_齐鲁农业团队2013年11月股票模拟组合_23页_617kb

农林牧渔行业股票池组合分析总结

核心内容

2013年11月，齐鲁农业团队继续维持股票池组合为大北农、瑞普生物和亚盛集团，未作调整。该组合以100%仓位持有三只股票，且在11月继续维持攻守兼备的投资策略。

主要观点

大北农（002385.SZ）

• 核心竞争优势：公司通过“好产品+好营销+好技术服务”的组合，打造养猪综合价值链，形成业务护城河。
• 业绩表现：2013年前三季度实现销售收入111亿元，同比增长53%；净利润4.5亿元，同比增长3.3%。Q3单季净利润增长5%，Q4预计净利润增速将提升，业绩改善可期。
• 产品线扩展：从上市前的“预混料”发展为“预混料+小猪料+母猪料”，未来有望进一步扩展至“种猪+动物保健产品+猪场管理服务”等。
• 费用与扩张：公司通过合作创业模式新增13家子公司，导致费用增加，但随着产能利用率提升，下半年有望减亏。
• 盈利预测：预计2013-2015年EPS分别为0.51、0.70、0.92元，目标价为14.8-15.1元，对应21倍或29倍PE，维持“买入”评级。
• 潜在催化剂：大股东增持、新产品销售增长、渠道扩张、行业景气度回升。

瑞普生物（002311.SZ）

• 产品多元化：产品线从禽类药苗向畜用药苗、宠物药苗拓展，2013年预计EPS分别为0.90、1.20、1.53元，目标价为29.7元，维持“买入”评级。
• 外延式扩张：通过收购和战略合作扩大产品线和渠道，成为公司未来主要增长模式。下半年外延式扩张有望成为最大超预期因素。
• 新产品贡献：猪圆环病毒疫苗有望在四季度取得批文，成为业绩增长主力。此外，公司还获得多个新产品批文，预计贡献业绩增量。
• 业绩波动：受禽流感疫情、费用率上升等因素影响，公司业绩略低于预期，但中长期增长逻辑清晰。
• 潜在催化剂：新产品销售增长、外延式扩张、行业景气度回升。

亚盛集团（600108.SH）

• 土地流转受益：公司作为土地流转政策的最大受益者，预计2013年统一经营面积40万亩，同比增长53%。土地流转将加速公司外延式扩张，提升单亩效益。
• 经营模式转型：从传统土地资源型向现代效益型农业企业转型，提升亩均收益，目前达到1000元。
• 土地扩张计划：大股东资产注入预期以及土地流转政策推进，将显著提升公司土地储备和经营规模，预计未来耕地面积将增长150%。
• 盈利预测：预计2013-2015年EPS分别为0.24元、0.32元和0.40元，目标价区间为9.60-9.92元，维持“买入”评级。
• 潜在催化剂：大股东资产注入预期、土地流转政策推进。

关键信息

投资策略

• 齐鲁农业股票池包含三只个股，权重相同，始终为100%仓位。
• 每月底公布下月模拟组合，月中允许一次调整机会。
• 累计收益率以2013年1月1日为起点，比较基准为农林牧渔行业指数及沪深300指数。

行业趋势

• 饲料行业：养殖规模化趋势驱动饲料需求升级，大北农以精细化饲料、专业营销团队和综合服务模式受益。
• 兽药行业：集中度提升背景下，产品结构丰富、营销体系成熟的公司将迎来发展契机，瑞普生物作为代表，未来有望通过外延式扩张提升市场份额。
• 土地流转政策：将加速农业公司通过土地流转方式扩大经营规模，亚盛集团将受益于政策红利，成为土地流转的最大受益者之一。

财务表现

• 大北农：2013年9月累计绝对收益达30.20%，超额收益为36.17%。
• 瑞普生物：上半年收入同比增长14.54%，净利润同比增长5.23%，预计全年业绩将实现高增长。
• 亚盛集团：2013年10月累计绝对收益30.20%，预计Q4单季业绩增速将明显回升。

风险提示

• 大北农：统一经营面积增长低于预期、自然灾害风险。
• 瑞普生物：产品多元化初期波动较大、行业景气度不及预期。
• 亚盛集团：统一经营面积增长低于预期、自然灾害风险。

总结

齐鲁农业团队在2013年11月继续推荐大北农、瑞普生物和亚盛集团，认为这三只股票具备长期增长潜力，且受益于行业趋势和政策支持。大北农凭借平台型战略和产品线扩展，有望持续增长；瑞普生物通过外延式扩张和新产品推广，有望实现业绩加速；亚盛集团则受益于土地流转政策，实现种植面积和单亩效益的双重提升。整体来看，三只股票的组合体现了对农业行业长期增长逻辑的把握，同时也考虑到了短期催化剂和行业景气度变化的影响。