20220418-申港证券-明新旭腾-605068.SH-21年年报_22一季报点评汽车_汽车零部件_短期需求波动不改长期价值_回购显信心_4页_761kb

报告摘要

明新旭腾（605068.SH）2021年报及2022一季报总结

核心内容

明新旭腾在2021年及2022年一季度面临短期业绩波动，主要受到疫情及行业环境影响。尽管如此，公司长期价值仍被看好，主要得益于消费升级趋势和产品结构优化。

主要观点

短期业绩承压：
- 2021年公司营业收入同比增长1.55%，但归母净利润同比下降25.91%；
- 2022年一季度营业收入同比下降33.6%，归母净利润同比下降76.34%；
- 营收下滑主要由疫情限产限电、行业缺芯、主要客户销量下行等因素导致。
盈利能力受多重因素拖累：
- 毛利率从49.1%降至40.2%（下降7.8个百分点）；
- 净利率从27.3%降至19.9%（下降15.7个百分点）；
- 主要原因包括原材料价格上涨、新品水性超纤开工率低、研发投入增加等。
公司长期价值支撑：
- 消费升级趋势推动真皮和超纤产品需求增长；
- 公司作为行业龙头，在响应速度和客户绑定方面具有优势；
- 新品水性超纤在2021年实现0.52亿元营收，占总营收6%，优化产品结构。
研发与市场布局：
- 研发投入持续增加，研发费率为10.5%；
- 公司在上海与清华美院合作设立美学中心，提供一站式内饰解决方案，增强客户粘性。
回购彰显信心：
- 公司拟回购股份，资金总额不低于1亿元，不超过2亿元，回购价不超过30元/股；
- 此举表明公司对未来发展前景的信心，也传递积极信号。

关键信息

财务预测

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	808.23	820.77	1,057.49	1,356.01	1,755.03
归母净利润（百万元）	220.51	163.39	194.88	282.16	366.56
PE	11.60	20.36	16.99	11.74	9.03
PB	1.94	1.90	1.70	1.48	1.27

投资建议

预计2022-2023年营业收入分别为10.6亿元和13.6亿元；
归属母公司净利润预计为1.9亿元和2.8亿元；
当前PE为17X，性价比凸显，给予“买入”评级。

风险提示

客户汽车销量不及预期；
新客户拓展进度不及预期；
原材料成本持续上升；
疫情控制不及预期；
行业竞争加剧。

股价表现

2022年4月15日收盘价为19.95元；
一年内最低价为19.49元，最高价为40.08元；
公司总市值为33亿元，流通市值为11亿元；
总股本为16,600万股；
资产负债率为30.97%。

财务比率分析

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
ROE(%)	12.9%	9.4%	10.0%	12.6%	14.1%
毛利率(%)	49.1%	40.2%	35.2%	39.5%	39.5%
净利率(%)	27.3%	19.9%	18.4%	20.8%	20.9%
总资产周转率	0.53	0.34	0.36	0.38	0.40
流动比率	5.21	2.78	2.19	2.01	1.91
速动比率	3.86	1.92	1.48	1.37	1.30

估值分析

PE（市盈率）：从2020年的11.60倍逐步上升至2021年的20.36倍，随后下降至2022年的16.99倍，预计2023年为11.74倍，2024年为9.03倍；
PB（市净率）：从1.94倍下降至1.90倍，预计2022年为1.70倍，2023年为1.48倍，2024年为1.27倍；
EV/EBITDA：从2021年的9.18倍上升至2022年的11.33倍，预计2023年为8.19倍，2024年为6.46倍。

总结

明新旭腾在短期面临疫情和行业环境带来的业绩压力，但公司通过产品结构优化、研发投入提升、客户绑定等方式增强了长期竞争力。公司回购股份彰显了对未来的信心，预计未来两年业绩将逐步回升。尽管短期盈利承压，但其在高端化趋势中的定位和战略布局仍具吸引力，当前估值具备性价比，给予“买入”评级。投资者需关注疫情控制、原材料价格波动、客户拓展及行业竞争等风险因素。

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