20220620-南华期货-有色金属（铝）周报_宏观承压_试探边际成本_33页_2mb

宏观承压，试探边际成本

——有色金属（铝）周报总结

核心内容概述

本报告分析了2022年6月17日当周铝行业供需、成本、库存及宏观环境的变化，指出当前铝价受多重因素影响，整体呈现偏弱运行态势。报告主要从宏观、供给、需求、库存及进口利润等角度出发，为投资者提供市场分析及操作建议。

主要观点

• 宏观环境承压：

  • 国内经济指标边际改善，但疫情仍对政策效果产生阻碍，居民消费意愿走低，不利于铝下游需求增长。
  • 海外经济环境持续恶化，欧美通胀问题加剧，美联储进入加息周期，流动性收紧，经济增速预期下降，对铝价形成压制。

• 供给端增速放缓：

  • 国内电解铝供应端增速放缓，6月仅甘肃、广西等地有新增及复产项目，预计6月运行产能将维持在4076万吨左右，产量有望达334万吨。
  • 2.5%的电解铝产能处于亏损状态，主要集中在西南地区。

• 需求端表现分化：

  • 下游龙头企业开工率环比增长0.6个百分点至66.5%，但仍不及去年同期水平。
  • 铝锭出库环比下降0.77万吨，铝棒出库环比上升1.5万吨，整体需求增速放缓。
  • 预计6月铝合金及工业型材板块将随汽车行业复苏出现明显回升，光伏产业高景气度也将拉动工业铝型材需求。

• 库存变化：

  • 国内铝锭+铝棒社会库存去库8.91万吨至90.39万吨，其中铝锭去库6.8万吨，铝棒去库2.11万吨。
  • 保税区铝锭库存小幅下降，LME库存周度去库1.95万吨，库存压力有所缓解。

• 进口利润：

  • 沪铝现货即时进口盈利525元/吨，3个月期货进口盈利221元/吨，进口利润仍处于高位，但随着内外比价修复，下半年出口增长或受限。

关键信息汇总

宏观环境

• 5月中国经济指标边际改善，但复苏力度有限。
• 美联储6月加息75个基点，进入1994年以来最大幅度加息，通胀预期上升，经济增速预期下调。
• 美联储预计2024年开始降息。

供给及成本

• 6月电解铝新增及复产项目有限，国内有效建成产能规模达4436.5万吨。
• 电解铝行业平均即时成本约17980元/吨，利润约2051元/吨，部分铝厂亏损。
• 煤价上涨对自备电厂铝企成本形成压力，成本支撑减弱。

需求

• 铝锭出库18.04万吨，环比下降；铝棒出库6.73万吨，环比上升。
• 下游加工企业开工率回升，但幅度有限，主要受上海复工复产影响。
• 汽车行业预计5-6月集中恢复，光伏产业维持高景气度，带动铝型材需求。

库存

• 国内铝锭+铝棒社会库存90.39万吨，较上周去库8.91万吨。
• 保税区铝锭库存58.7万吨，LME库存40.79万吨，周度去库1.95万吨。
• 库存去库主要受铝价下跌刺激下游买货需求，以及仓库重复质押事件影响。

市场策略建议

• 短期走势：预计下周铝价运行区间在19300-20300元/吨，前期复工带来的反弹或告一段落。
• 操作建议：中长期建议择机逢反弹沽空，关注边际成本19500元/吨的支撑位，若进一步向下突破，下方关注19000元/吨支撑。
• 风险提示：若需求持续疲软，铝价可能进一步向下突破成本支撑，需警惕进一步下跌风险。

附：数据摘要

结论

当前铝价受宏观环境压力及供给端预期影响，整体偏弱运行。尽管库存去库表现较好，但需求端仍显疲软，叠加成本支撑减弱，铝价面临进一步下行压力。建议投资者关注边际成本支撑位，逢反弹沽空，同时关注下半年国内政策对需求的提振作用及海外经济对铝价的影响。