20220412-东北证券-3月金融数据点评_宽信用基调延续_政策端仍需护航_11页_971kb

证券研究报告总结：宽信用基调延续，政策端仍需护航

核心内容

本报告对2022年3月金融数据进行了详细分析，指出当前宽信用政策仍在延续，但结构仍需优化。报告认为，尽管疫情对经济产生一定冲击，但政策端的持续支持有助于稳定市场信心和经济复苏。

主要观点

• 社融与信贷高增：3月社融规模增量达46500亿元，高于市场预期，社融存量同比增速为10.6%，创近8个月新高。新增人民币贷款31300亿元，同比多增4000亿元，显示政策靠前发力的成效。
• 结构分化：宽信用政策在结构上仍偏弱，短贷和票据融资占比提高至30%。企业端信贷表现强劲，中长贷同比多增，而居民端信贷仍偏弱，中长贷由负转正但绝对值偏低。
• 政策支持：为应对疫情冲击，中央和地方政府出台了一系列纾困政策，包括减税降费、财政补贴、租金减免等，有助于稳定企业经营预期和市场信心。
• M1与M2剪刀差扩大：3月M1同比增长4.7%，M2同比增长9.7%，两者差值扩大至5个百分点，表明企业存款活化动力不足，需政策进一步推动内需。
• 风险提示：疫情反复、地缘政治及美联储货币政策的不确定性可能对经济复苏构成挑战。

关键信息

1. 金融数据亮点

• 社融：3月社融存量同比增长10.6%，为去年10月以来最高增速；新增社融同比多增13160亿元，仅次于2020年同期。
• 人民币贷款：新增31300亿元，为历史最高水平，显示政策对信贷市场的支持力度。
• 政府债：3月政府债新增7052亿元，为近年来同期最高，一季度累计新增1.3万亿元，占全年计划的36%。
• 非标融资：3月新增133亿元，同比多增4262亿元，显示非标融资压降有所放缓。
• 企业债券融资：3月新增3894亿元，为近年来第二高水平；股票融资新增958亿元，为近年同期最高。
• M1与M2：M1同比增长4.7%，M2同比增长9.7%，M2-M1差值扩大至5个百分点，反映企业存款活跃度偏低。

2. 结构分析

• 居民信贷：短贷和中长贷同比少增，显示居民消费意愿偏弱，房地产市场虽有回暖信号，但整体表现仍不理想。
• 企业信贷：企业短贷和票据融资继续高增，中长贷同比多增，显示企业融资需求有所回升，政策效果初显。

3. 政策支持

• 财政政策：政府存款同比多减，显示财政支出节奏加快，凸显稳增长决心。
• 纾困措施：国常会和相关部委推出多项政策，包括减税降费、财政补贴、租金减免等，以支持受疫情影响的行业和企业。
• 货币政策：降准可能成为总量货币政策的主要手段，有助于降低银行负债成本，进一步推动LPR利率下调，降低融资成本。

4. 风险提示

• 疫情反复：可能对经济复苏和市场主体信心造成持续影响。
• 地缘政治：可能影响全球经济环境和市场情绪。
• 美联储政策：中美货币政策错位可能带来外部不确定性。

总结

3月金融数据整体表现积极，显示政策支持下宽信用基调仍在延续。尽管企业信贷表现强劲，但居民信贷仍偏弱，显示内需恢复仍需时间。M1与M2剪刀差扩大，表明企业存款活跃度不足，需进一步政策支持。疫情对经济的冲击仍在持续，政策端的持续发力将对经济复苏起到关键作用。