20231026-国金证券-高测股份-688556.SH-Q3业绩贴近预告上限_切片代工及金刚线产能推进顺利_4页_1mb

公司业绩总结（2023年三季度）

核心业绩要点

• 全年表现：2023年前三季度实现收入4211亿元，同比增长92.24%；归母净利润1173亿元，同比增长173.9%。季度环比增长显著，三季度单季归母净利润同比增长139.99%，环比增长209.3%。
• 三季度亮点：业绩表现超预期，维持在业绩预告上限，主要驱动力为收入及利润的大幅增长，环比提升约3391%。

经营分析

• 盈利能力：
  • 毛利率44.82%，同比提升3.27个百分点，环比下降5.58个百分点。
  • 净利率27.16%，同比提升4.8个百分点，环比下降2.91个百分点。
• 费用管理：销售、管理和研发费用率分别同比下降0.43pct、1.9pct和0.63pct，期间费用率持续优化，支撑高质量盈利可持续性。

产能与竞争优势

• 切片产能：截至2023Q3，规划102GW产能，2024年上半年新增25GW产能释放。
• 金刚线产能：23年底实现年产6000万公里产能，且向细线化技术领先（线径25μm自用产品）。
• 产业链布局：切片产能集中于光伏上下游产业集群区，需求保障能力强。

盈利预测与估值

• 上调预测：2023/2024/2025年净利润预测为153/206/257亿元，上调幅度分别为10%/15%/13%。
• 估值调整：对应PE分别为10/7/6倍，维持“买入”评级，目标价区间为每股45-60元。

风险提示

• 技术进步不及预期
• 硅料价格下行过快风险

公司财务数据摘要（2020-2025E）

• 营业收入：年复合增长率超70%，2025年预期达12988亿元。
• 毛利率与净利率：毛利率趋稳，净利率自2021年起保持高于40%水平。
• 费用率：三项费用率持续下降，管理费用率降幅最大。
• 估值指标：PE从63倍降至7倍，市净率显著下滑，反映市场预期变化。

投资建议

维持“买入”评级，短期推荐关注业绩兑现与产能释放进度；长期看好技术迭代与行业集中度提升。