20211108-天风期货-需求坍塌与成本下行共振_18页_1mb

铝行业分析总结

核心内容概述

本文分析了2021年11月铝行业面临的多重压力，重点探讨了需求坍塌与成本下行共振对铝价的影响，以及氧化铝、铝棒、铝材出口等环节的变化情况。

主要观点与关键信息

铝价下跌主因：需求坍塌

• 沪铝价格持续下跌：上周沪铝价格跌破19000元/吨，下探至18470元/吨，空头情绪明显。
• 需求端疲软：房地产行业走弱是主要诱因，房地产占电解铝终端需求比重约33%，新开工和竣工数据持续下滑，导致建筑型材需求拖累明显。
• 铝棒减产：10月铝棒产量环比下降4.87%，同比下降4.72%，开工率不足50%。铝棒库存两周内从20万吨降至13.83万吨，反映出供应端收缩对市场的影响。
• 铸锭比例上升：铝棒减产导致铝水无法消化，铸锭比例提升，不利于电解铝库存去化。

成本支撑减弱，铝价维持弱势

• 氧化铝价格高位松动：由于电解铝厂减产，氧化铝需求减弱，山东、河南等地价格下跌，部分区域报价在3900元/吨以下。
• 成本支撑理论值：假设氧化铝跌回2800元/吨，电解铝成本支撑位约17500元/吨，存在下行风险。
• 进口窗口关闭：沪伦比值回落至1.14，进口亏损超过1500元/吨，进口窗口关闭，国内库存积累至71500吨。

铝材出口表现尚可

• 出口量增长：10月未锻轧铝及铝材出口47.96万吨，累计同比增长14.3%。
• 海外需求强劲：尽管国内需求疲软，但海外需求依然旺盛，出口表现相对乐观。

铝行业风险提示

• 需求不及预期：房地产和下游需求持续走弱，可能进一步拖累铝价。
• 铝厂提前复产：若铝厂恢复生产，可能加剧供应端压力。
• 煤炭调控升级：煤炭价格波动可能影响电解铝成本，进而影响铝价走势。

铝行业数据概览

电解铝月度平衡表（单位：万吨）

铝三要素强弱评估

• 库存：-1（偏弱）
• 利润：1（略强）
• 基差：-1（偏弱）

结论与建议

• 供需双弱局面：当前铝行业面临需求疲软与成本下行的双重压力，供需双弱局面短期内难以改善。
• 操作建议：建议投资者以观望为主，关注需求变化及成本波动。
• 风险提示：需警惕房地产需求不及预期、铝厂提前复产及煤炭调控升级等风险因素。

附录：相关专题报告

• 《2019年8月铝专题报告-汽车用铝测算及汽车行业发展对铝金属的需求量预测》
• 《2019年9月铝专题报告-再生铝产业现状及发展趋势》
• 《2019年11月铝专题报告-新一轮采暖季铝行业限产情况分析》
• 《2019年12月铝专题报告-2020年海外电解铝厂将如何运作？》
• 《2020年2月铝专题报告-待疫情进入尾声，氧化铝或上涨乏力》
• 《2020年4月铝专题报告-电解铝能否走出利润低迷困境？》
• 《2020年5月铝突发事件点评-从行业利润角度来看铝交易机会》
• 《2020年6月铝专题报告-疫情叠加暑期来临之际，捕捉铝材消费闪光点》
• 《2020年11月铝专题报告-国内供给侧改革正向作用不断渗透，电解铝行业涅槃重生》
• 《2021年2月铝专题报告-桑榆非晚，一飞冲天》
• 《2021年3月铝突发事件点评-猝不及防的抛储传闻和暴跌的铝价》
• 《2021年4月铝专题报告-印度第二波疫情浪潮来袭，对铝工业有何影响》
• 《2021年5月铝突发事件点评-联合约谈之下，有色之中铝价为何跌幅居前？》
• 《2021年7月铝专题-云南有色调研专题：久旱苦等甘霖，水电瓶颈凸现》

常规数据报告声明

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