20201109-中国银河-环保十月行业动态报告_三季度业绩持续改善_十四五_助力环保迈上新台阶_16页_1mb

环保行业动态报告总结

核心内容

2020年三季度环保行业业绩持续改善，政策支持和市场复苏推动了行业增长。同时，行业面临诸多挑战，如市场秩序混乱、技术转化难、融资压力等，需通过构建规范市场、培育核心企业、健全收费机制和金融扶持等措施加以应对。

主要观点

1. “十四五”生态环境保护迈上新台阶

• 2020年10月，十九届五中全会明确生态文明建设和生态环境保护的部署，强调绿色发展和人与自然和谐共生。
• 环保是“十四五”规划的重要方向，政策持续深化、财政支持力度加大、融资环境改善，将推动环保细分赛道重回高增长周期。

2. 业绩逐季好转，增长动力充足

• 2020年前三季度，环保相关上市公司营收1,920.8亿元，同比增长7.1%；净利润225.5亿元，同比增长8.1%。
• 三季度业绩显著好转，主要受益于疫情控制后行业快速复工复产。
• 毛利率和净利率分别提升至28.4%和11.7%，费用率下降0.4pct，经营性现金流同比增长31.3%，显示行业盈利能力增强。

3. 资产负债率上升，应收账款下降

• 三季度资产负债率57.8%，同比上升0.9pct，但应收账款占总资产比重下降至10.4%，显示企业回款能力增强。
• 以工程建设为主的行业（大气治理、固废处理、水务）资产负债率较高，而以设备销售为主的环境监测行业资产负债率相对较低。

4. 资金问题与市场环境

• 企业通过PPP模式扩大杠杆，但融资环境收紧导致部分企业面临资金压力。
• 政府推动绿色发展基金、专项债、环境污染责任保险等金融手段，缓解地方财政压力，吸引社会资本参与。

关键信息

• 环保行业增长：三季度业绩好转，全年有望恢复正常。
• 财务表现：毛利率和净利率提升，经营性现金流改善，企业盈利质量提高。
• 政策支持：政府通过专项债、绿色发展基金、排污权交易等方式支持环保行业。
• 市场结构：行业集中度低，竞争秩序混乱，市场信息不对称。
• 技术瓶颈：环保产业技术创新能力不足，科研成果转化困难。
• 投资建议：推荐环保行业，看好盈峰环境、瀚蓝环境、碧水源等龙头企业。

投资建议

推荐股票

• 盈峰环境（000967.SZ）：智能化新能源环卫装备龙头，运营订单充足，高端市场竞争力强。
• 瀚蓝环境（600323.SH）：在手订单充足，运营收入稳定，危废处置能力持续扩张。
• 碧水源（300070.SZ）：水处理行业龙头，牵手中国城乡提升拿单能力，具有极强竞争力。

其他关注标的

• 玉禾田（300815.SZ）：环卫运营龙头。
• 侨银环保（002973.SZ）：环卫运营企业。
• 高能环境（603588.SH）：危废处理与土壤修复领域领先者。
• 维尔利（300190.SZ）：餐厨垃圾处理龙头。
• 金科环境（688466.SH）：专注膜应用市场的领先企业。

风险提示

• 治理需求不及预期的风险。
• 政策力度不及预期的风险。
• 行业竞争加剧的风险。
• 公司经营发生合规问题的风险。

资本市场表现

• 2020年初至10月31日，环保工程及服务行业指数上涨4.18%，低于沪深300的14.62%。
• 核心组合上涨15.84%，跑赢行业指数11.66个百分点，跑赢沪深300指数1.22个百分点。
• 10月单月，核心组合下跌8.39%，跑输行业指数4.45个百分点，跑输沪深300指数10.74个百分点。

行业数据与趋势

• PPP项目：2020年9月新增污染防治与绿色低碳项目54个，投资额377亿元，前三季度累计投资额同比增长52%。
• 专项债：2020年1-10月发行环保相关专项债2,532.62亿元，占新增专项债的7.1%。
• 行业估值：SW环保工程及服务行业动态市盈率为25.6X，相对全部A股溢价42%，板块估值仍具吸引力。

市场结构与挑战

现存挑战

• 市场混乱：竞争秩序不规范，市场信息不对称，存在“垃圾工程”和“半拉子工程”。
• 技术滞后：缺乏超前性，科研成果转化困难，原创性技术较少。
• 资金压力：融资环境趋紧，部分企业面临资金短缺问题。

建议与对策

• 规范市场：打破壁垒，推动绿色认证制度，健全市场体系。
• 培育核心企业：加强技术研发，推动企业集团化，提升市场竞争力。
• 完善收费与金融机制：落实“污染者付费+第三方治理”，设立绿色发展基金，推动环境污染责任保险和排污权交易。

附录信息

• 环保行业所涉及的上市公司：
  • 大气治理：清新环境、中创环保、三聚环保、中环装备、永清环保、远达环保、龙净环保、菲达环保、德创环保、金海环境、创元科技
  • 固废处理：中国天楹、格林美、泰达股份、启迪桑德、旺能环境、富春环保、东江环保、维尔利、雪浪环境、中再资环、瀚蓝环境、上海环境、绿色动力、伟明环保、高能环境、龙马环卫、盈峰环境、玉禾田、侨银环保、三峰环境、圣元环保、复洁环保
  • 环境监测：雪迪龙、先河环保、聚光科技、理工环科、汉威科技、天瑞仪器、华测检测、蓝盾光电、皖仪科技
  • 节能：科融环境、隆华科技、迪森股份、中材节能、天壕环境
  • 水务与水处理：世纪星源、中原环保、兴蓉环境、渤海股份、中山公用、南方汇通、万邦达、碧水源、中电环保、巴安水务、兴源环境、津膜科技、国祯环保、博世科、环能科技、久吾高科、鹏鹞环保、中环环保、首创股份、武汉控股、国中水务、钱江水利、洪城水业、创业环保、重庆水务、江南水务、绿城水务、上海洗霸、博天环境、联泰环保、海峡环保、中持股份、金科环境、万德斯、三达膜、京源环保、德林海

评级体系

• 行业评级：
  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。
• 公司评级：
  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

联系信息

• 分析师：严明
• 联系方式：
  • 电话：010-86359368
  • 邮箱：yanming_yj@chinastock.com.cn
  • 分析师登记编码：S0130520070002