20170417-广发证券-铁矿石专题报告之一_从供给出发_四大矿山全球寡头垄断_占比近半_国内资源有限_品位低_废钢替代效应将逐步增强_30页_1mb

铁矿石专题报告总结

核心内容概览

本报告从铁矿石的性质、全球供给结构、替代品分析及投资建议等方面，系统分析了铁矿石行业的发展现状与未来趋势。

主要观点与关键信息

一、铁矿石的基本特性与利用方式

• 定义：铁矿石是指含铁量超过边界品位的岩石，且需达到工业品位才能用于冶炼。
• 分类：
  • 按自然类型分为磁铁矿石、赤铁矿石、褐铁矿石、菱铁矿石等。
  • 按工业类型分为工业上能利用的铁矿石（表内矿石）和暂不能利用的铁矿石（表外矿石）。
• 利用流程：铁矿石需经过采矿、选矿、造块等流程才能用于高炉冶炼。不同矿种采用不同的选矿方法，贫矿处理流程更长、成本更高。
• 造块方式：由于国内富矿资源有限，多数高炉使用人造富矿，如烧结矿和球团矿，以提升冶炼效果。

二、全球铁矿石供给格局

• 储量分布：
  • 截至2016年，全球铁矿石原矿储量达1700亿公吨，含铁储量达820亿公吨。
  • 澳大利亚、俄罗斯、巴西和中国四国合计占全球原矿储量的71.18%，含铁储量的68.54%。
  • 中国铁矿石品位仅为34.29%，低于世界平均品位13.95%。
• 企业格局：
  • 四大矿山（淡水河谷、力拓、必和必拓、FMG）占全球铁矿石储量17.94%，含铁储量20.84%，平均品位56.02%，远高于世界平均品位48.24%。
  • 2015年四大矿山产量达10.01亿吨，占全球产量49.91%，形成全球寡头垄断格局。

三、废钢作为铁矿石的替代品

• 替代性：废钢是目前唯一能替代铁矿石的优质炼钢原料。
• 替代方式：
  • 短流程炼钢：废钢作为主要原料，完全替代铁矿石。
  • 长流程炼钢：在转炉环节加入废钢以替代部分铁水。
• 替代趋势：
  • 我国短流程炼钢占比仅为6.07%，远低于世界平均水平，未来有望提升。
  • 随着废钢资源积蓄量增加、废钢成本优势凸显，以及国家政策支持，废钢对铁矿石的替代效应将逐步增强。
  • 2015年我国炼钢综合废钢单耗为104kg/t，远低于世界平均水平400~450kg/t。

四、中国铁矿石供需状况

• 需求：2015年中国铁矿石表观消费量达10.77亿吨，占全球53.69%，是全球最大消费国。
• 供给：国产矿产能（转化为世界平均含铁量）仅为2.61亿吨，远低于消费量，对外依存度高达91.34%。
• 供需矛盾：国内铁矿石资源有限，品位低，导致对进口依赖严重，影响定价权。

五、投资建议

• 行业格局：全球铁矿石市场由四大矿山寡头垄断，国内资源有限，未来进口依赖度仍高。
• 替代趋势：随着废钢资源增加、政策支持及成本优势显现，废钢对铁矿石的替代效应将增强。
• 展望：未来短流程炼钢有望扩大，废钢使用比例将提升，对铁矿石需求形成替代压力。

风险提示

1. 四大矿山联产保价，可能影响铁矿石价格。
2. 中国宏观经济下行压力不减。
3. 全球经济复苏低于预期，可能影响铁矿石需求。

未来趋势展望

• 铁矿石：全球供给集中于澳大利亚、俄罗斯、巴西和中国，四大矿山占据主导地位，但国内资源品位低，对外依存度高。
• 废钢：随着环保政策推动、资源积累及技术进步，废钢替代效应将逐步增强，短流程和长流程均有望提升废钢使用比例。
• 行业转型：钢铁行业将向绿色、环保、高效方向发展，废钢作为替代资源将发挥更大作用。

总结

本报告指出，铁矿石作为钢铁生产的重要原材料，其供给格局以四大矿山为主，而我国因资源品位低、储量有限，对外依存度高，导致在定价权上处于弱势。随着废钢资源的增加及政策支持，废钢对铁矿石的替代效应将逐步增强，短流程炼钢和长流程中废钢使用比例的提升将对铁矿石需求形成明显影响。未来，铁矿石行业将面临结构性调整，废钢作为替代品将发挥越来越重要的作用。