20240501-国海证券-桐昆股份-601233.SH-2023年年报及2024年一季报点评_2024Q1盈利改善_看好涤纶长丝行业效益提升_11页_2mb

桐昆股份（601233）研究总结

根据国海证券的研究报告，桐昆股份2023年及2024年一季度经营表现与盈利情况如下：

关键数据亮点

• 2023年业绩显著改善：公司实现营业收入8264亿元，同比增长335%；归母净利润797亿元，同比增长500%，其中参股公司浙石化贡献投资收益27亿元。
• 毛利率大幅提升：全年毛利率达50.6%，同比上升18个百分点，显示出产品盈利能力增强。
• 2024年一季度扭亏为盈：单季度归母净利润同比增长107亿元，环比增长69亿元，进一步验证盈利持续改善。

投资逻辑

• 产品需求回升：涤纶长丝行业在2023年起复苏，下游需求增长带动公司销量和利润上升。
• 环比回升：2024年一季度主要产品价格及价差均好转，尤其是POY和FDY产品表现出较强韧性。
• 参股公司拉动收益：浙石化的投资收益提升是2023年关键盈利增长的驱动因素。
• 印尼炼化项目支撑中长期增长：公司战略向上游延伸，布局印尼北加炼化一体化项目，预计建成后增强公司综合竞争力和成长空间。

盈利预测与评级

国海证券维持“买入”评级，预计2024-2026年营业收入和净利润年均增长率分别为10%和11%，对应市盈率逐步下降至6倍。公司作为涤纶长丝龙头，有望受益于行业竞争格局优化和印尼项目的持续推进。

风险提示

• 行业扩产加速可能导致竞争加剧；
• 印尼炼化项目审批和建设进度存在不确定性；
• 终端需求波动和原材料价格变动可能影响盈利能力；
• 环保政策趋严可能增加运营成本。

桐昆股份凭借行业龙头地位和产业链布局，具备较强的盈利改善和增长潜力，建议投资者关注其中长期发展机会。