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益丰药房（603939）公司简评总结

核心内容

益丰药房（603939）是一家在医药生物行业具有较强竞争力的企业，其经营稳健，盈利能力突出。根据最新发布的公司简评报告，2025年全年公司实现营业收入244.33亿元，同比增长1.54%，归母净利润16.78亿元，同比增长9.81%，扣非归母净利润16.12亿元，同比增长7.65%。2026年第一季度，公司营业收入60.85亿元，同比增长1.26%，归母净利润5.00亿元，同比增长11.14%，扣非归母净利润4.93亿元，同比增长12.57%。尽管行业整体面临下行压力，公司仍表现出较强的经营韧性，通过降本增效保持了良好的盈利能力。

主要观点

• 盈利能力稳健：公司销售毛利率在2025年为39.36%，2026年Q1回升至40.04%，销售净利率也从7.49%提升至8.97%，显示出公司在成本控制和运营效率方面的显著成效。
• 加盟业务快速增长：加盟及分销业务在2025年实现营业收入24.27亿元，同比增长15.18%；2026年Q1实现营业收入6.62亿元，同比增长15.43%。毛利率从10.06%提升至11.42%，表明公司加盟业务的规模化效应和盈利能力持续增强。
• 门店网络优化拓展：2025年公司净新增门店147家，2026年Q1净新增门店112家，门店拓展策略更加积极。公司持续优化门店布局，以适应市场变化和提升运营效率。
• 盈利预测与估值：公司2026-2028年预计实现归母净利润分别为19.31亿元、21.68亿元和24.56亿元，对应EPS分别为1.59元、1.79元和2.03元。预计PE分别为14.56倍、12.97倍和11.45倍，PB分别为2.23倍、2.06倍和1.89倍，显示出公司估值逐渐下降，但盈利增长预期良好。

关键信息

财务数据

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
营业总收入（百万元）	24,433.17	26,455.47	28,707.48	31,280.62
归母净利润（百万元）	1,678.48	1,931.44	2,168.33	2,456.22
EPS（元/股）	1.38	1.59	1.79	2.03
市盈率（P/E）	16.76	14.56	12.97	11.45
市净率（P/B）	2.42	2.23	2.06	1.89

业务发展

• 零售业务：2025年实现营业收入213.06亿元，同比增长0.56%；2026年Q1实现营业收入52.08亿元，同比下降1.06%。
• 加盟及分销业务：2025年实现营业收入24.27亿元，同比增长15.18%；2026年Q1实现营业收入6.62亿元，同比增长15.43%。
• 门店拓展：2025年净新增门店147家，2026年Q1净新增门店112家，公司门店网络持续优化，拓展策略更加积极。

投资建议

• 东海证券维持“买入”评级，认为公司盈利能力稳健，具备长期增长潜力。
• 考虑到行业竞争加剧等不确定因素，公司对2026-2027年盈利预测进行了适当下调，同时新增2028年盈利预测，以反映未来增长预期。

风险提示

• 门店扩张不及预期风险
• 行业竞争加剧风险
• 行业政策不确定性风险

附录信息

• 分析师声明：本报告由具备证券投资咨询执业资格的分析师杜永宏撰写，独立、客观，不受任何第三方影响。
• 免责声明：本报告基于合法合规的公开资料或实地调研，但对信息的真实性、准确性和完整性不作保证，仅供参考。
• 资质声明：东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。

公司评级说明

评级	说明
买入	未来6个月内股价相对强于上证指数达到或超过15%
增持	未来6个月内股价相对强于上证指数在5%—15%之间
中性	未来6个月内股价相对上证指数在-5%—5%之间
减持	未来6个月内股价相对弱于上证指数5%—15%之间
卖出	未来6个月内股价相对弱于上证指数达到或超过15%

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