20210512-东方财富证券-复星医药-600196.SH-动态点评_拟与BioNTech设立合资公司_mRNA技术平台未来可期_3页_302kb

复星医药与BioNTech设立合资公司总结

核心内容

复星医药产业计划与全球领先的mRNA技术公司BioNTech设立合资公司，以实现mRNA新冠疫苗的本地化生产与商业化。该合作标志着复星医药在mRNA技术领域的深入布局，将助力其在新冠疫苗市场中占据有利位置。

合资公司设立详情

• 出资方式：双方各出资50%，复星医药产业以现金及/或有形/无形资产出资不超过1亿美元，BioNTech以相关生产技术和专有技术许可出资不超过1亿美元。
• 产能承诺：合资公司年产能可达10亿剂mRNA新冠疫苗。
• 生产设施：复星医药产业将提供相应的生产设施作为出资的一部分。

商业化安排

• 销售组织：合资公司将聘请复星医药产业关联公司作为合同销售组织（CSO），负责中国大陆市场的销售与推广。
• 利润分成：
  • 若BioNTech以成品供货：复星医药产业与BioNTech按65%:35%比例分享销售毛利。
  • 若BioNTech以大包装制剂供货：按60%:40%比例分享销售毛利。
• 销售里程碑：无论是否成立合资公司，复星医药产业需向BioNTech支付最多7,000万美元的销售里程碑费用。

技术平台合作前景

• 技术转移：BioNTech将负责完成技术转移，提供mRNA新冠疫苗的生产技术支持。
• 未来合作：根据疫苗在中国的商业化情况，mRNA技术平台的合作范围有望扩展至其他传染病及治疗领域。

公司发展与财务预测

• 收入预测：2021-2023年营业收入预计分别为352.79亿、417.45亿、504.55亿元。
• 净利润预测：预计2021-2023年归属母公司净利润分别为42.01亿、50.34亿、61.52亿元。
• 每股收益（EPS）：预计分别为1.64元、1.96元、2.40元。
• 估值指标：PE分别为37、31、25；PB分别为3.74、3.74、3.33；EV/EBITDA分别为36.60、40.96、36.33、32.90。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 评级标准：基于报告发布日后3至12个月内公司股价相对沪深300指数的涨幅，若涨幅介于5%～15%之间，则为“增持”。

风险提示

• 疫苗上市风险：新冠疫苗上市进度可能不及预期。
• 建设风险：厂房等基础设施建设进度可能滞后。
• 投资收益风险：合作带来的投资收益存在不确定性。

法律声明与免责条款

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结论

复星医药通过与BioNTech设立合资公司，不仅能够实现mRNA新冠疫苗的本地化生产与商业化，还为未来在mRNA技术平台的深入合作奠定了基础。该合作有望推动公司业绩持续增长，提升其在创新药和疫苗领域的竞争力。