20240818-西南证券-天佑德酒-002646.SZ-2024年半年报点评_省内增速承压_省外延续高增_5页_1mb

天佑德酒（002646）2024年半年度报告分析总结

一、业绩表现
2024年上半年，公司实现营业总收入76亿元，同比增长149%，但归母净利润同比下降175%至0.8亿元。单Q2营收同比下降118%，归母净利润转亏为-0.29亿元。中期现金分红共派发0.16亿元（每10股派0.33元）。

二、结构与区域分析

1. 产品结构：营收占比提升至51.5%的100元+/500ml以上产品增长126%，百元以下产品占比降至47.3%；
2. 区域分布：省内营收增长64%至50亿元，省外营收增长353%至24亿元，省外市场成为增长主力；
3. 渠道布局：经销、直销、线上三大渠道营收分别增长73%、152%和290%，渠道转型成效显著。

三、财务与经营分析

1. 盈利能力：毛利率因电商成本增加下降3.5个百分点至59.5%；
2. 费用情况：销售费用率同比增11个百分点至20.9%，管理费用率增0.7个百分点；
3. 净利润下滑主因：高基数效应叠加费用增加，净利率下降至1.05%。

四、战略调整与增长潜力
公司聚焦产品升级（主推100-200元价位核心单品）、渠道优化（5项终端计划）及酒旅融合（借旅游旺季释放潜力），三季度省外市场有望延续高增长动能。

五、盈利预测与投资建议
预计2024-2026年EPS分别为0.31元、0.44元、0.58元，对应PE分别33、23、18倍，维持“买入”评级。

六、风险提示
消费复苏不及预期、高基数导致增速放缓等风险需关注。

（注：本报告摘要基于西南证券研究报告原文生成，仅为信息简述，不构成投资建议）