20231026-西南证券-天佑德酒-002646.SZ-2023年三季报点评_拐点向上趋势延续_激励落地动力十足_5页_1mb

总结

投资要点回顾

1. 业绩表现亮眼：公司三季度业绩拐点向上明显，单季营收与利润同比高增长，符合市场预期。
2. 经营质量优化：毛利率大幅提升，费用率显著下降，现金流状况良好，渠道信心增强。
3. 战略调整与激励到位：聚焦核心单品，优化渠道结构，推出新产品，股权激励目标明确，提振管理层士气。
4. 评级与目标：维持“买入”评级，下调目标估值，看好长期成长能力。

公司进展

1. 财务数据：

   • 2023年前三季度：营收118.6亿元（同比+21.03%），净利润13.1亿元（同比+73.58%）。
   • 毛利率升至65.5%，费用率显著下降，经营效率提升。
   • 合同负债同比增长579%，现金流净额大幅改善。

2. 战略与结构：

   • 省内聚焦核心单品“人之德”，省外市场增速高于省内。
   • 渠道转型推进，优化经销商体系，加码省外市场。
   • 产品布局完善，积极开拓300元价位市场。

3. 激励与前景：

   • 股权激励落地，目标设定合理，有望激发管理层动力。
   • 预计2023-2025年EPS分别为0.28元、0.45元、0.60元，长期成长潜力被看好。

风险提示

• 经济大幅下滑风险；
• 消费复苏不及预期风险。