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食品饮料周报总结：关税波动下重视内需消费，龙头增持彰显信心

核心内容

本周食品饮料板块整体上涨0.20%，在沪深300下跌2.87%的背景下表现优于大盘。其中，乳品板块涨幅最大（+4.65%），零食板块次之（+3.30%），调味发酵品（+1.24%）也保持增长。软饮料、白酒Ⅲ、预加工食品和啤酒板块则小幅下跌，分别为-0.42%、-0.43%、-0.63%和-0.81%。板块整体估值处于合理偏低水平，建议关注政策带来的估值修复机会。

主要观点

1. 白酒板块

• 市场表现：白酒板块本周下跌0.43%，但仍强于上证综指（-3.11%）。
• 观点：在中美关税政策波动背景下，白酒仍以内需为主，外需敞口较低，受关税政策影响较小，表现相对稳健。
• 政策催化：五粮液和贵州茅台发布大股东增持公告，提振市场信心。古井贡酒发布2024年业绩快报，营收、归母净利润和扣非归母净利润分别同比增长16.41%、20.15%和21.38%。
• 投资建议：推荐强α主线酒企（如今世缘、山西汾酒、迎驾贡酒、贵州茅台）及顺周期β主线酒企（如泸州老窖、酒鬼酒、水井坊、舍得酒业）。

2. 啤酒&饮料板块

• 市场表现：啤酒板块下跌0.81%，软饮料板块下跌0.42%。康师傅涨幅靠前（+5.7%）。
• 观点：随着气温升高和促消费政策落地，啤酒和软饮料需求有望回暖。燕京啤酒2024年营收增长3.2%，归母净利增长63.74%；25Q1预计归母净利增长56%-68%。
• 投资建议：推荐青岛啤酒，关注燕京啤酒和珠江啤酒。

3. 大众品板块

• 市场表现：乳制品和零食板块涨幅居前，板块整体表现优于大盘。
• 观点：在关税战背景下，内需消费行情持续，重点关注乳制品、零食及食品的“餐饮”、“出海”、“原奶拐点”三大主题。
• 投资建议：
  • 餐供条线：推荐安井食品、立高食品、宝立食品、日辰股份、颐海国际、中炬高新。
  • 休闲零食条线：推荐卫龙美味、三只松鼠、盐津铺子、洽洽食品、西麦食品。
  • 出海条线：推荐安琪酵母、仙乐健康、甘源食品。
  • 乳制品条线：推荐悠然牧业、蒙牛乳业、伊利股份、新乳业。

关键信息

1. 板块涨跌幅

• 乳品：+4.65%
• 零食：+3.30%
• 调味发酵品：+1.24%
• 烘焙食品：+0.47%
• 软饮料：-0.42%
• 白酒Ⅲ：-0.43%
• 预加工食品：-0.63%
• 啤酒：-0.81%

2. 板块估值

• 截至2025年4月11日，食品饮料板块动态市盈率为21.2倍，位于一级行业第20位。
• 白酒板块PE-TTM为20X，处于近10年14%的合理偏低水位。

3. 重要数据

• 白酒批价：茅台（原/散）批价分别为2145元/2135元，较上周下降20元/15元；普五（八代）和国窖1573批价分别为950元和860元，维持稳定。
• 乳制品：生鲜乳价格回落至3.07元/kg，乳制品行业可能迎来原奶拐点。
• 零食：绝味食品、紫燕食品等表现突出，传统商超渠道加速调改，新渠道增长潜力大。
• 调味品：安琪酵母、中炬高新等公司业绩表现良好，部分企业有望享受成本红利。
• 保健品：仙乐健康、康比特等表现较好，但整体板块下跌4.62%。

4. 公司公告

• 五粮液：拟增持不低于50,000万元，不超过100,000万元。
• 古井贡酒：2024年营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为235.78亿元、55.14亿元、54.56亿元，同比增长16.41%、20.15%、21.38%。
• 燕京啤酒：2024年营收增长3.2%，归母净利增长63.74%；25Q1预计归母净利增长56%-68%。
• 中炬高新：2024年营收/归母净利润分别为55.19亿元、8.93亿元，同比+7.39%/-47.37%。
• 百龙创园：25Q1预计归母净利润同比增长49.41%-58.75%。
• 金达威：2024年营收/归母净利润/扣非净利润分别为32.4亿元、3.42亿元、3.39亿元，同比+4.4%/+23.6%/+20.8%。
• 绝味食品：2024年营收/归母净利润分别为62.6亿元、2.3亿元，同比-13.8%/-34.0%；25Q1营收/归母净利润分别为15.0亿元、1.2亿元，同比-11.5%/-27.3%。

5. 行业动态

• 京东：推出2000亿出口转内销扶持计划，帮助外贸企业开拓国内市场。
• 三只松鼠：投资松鼠爱折扣和松鼠甄养，拟取得60%和20%股权。
• 中炬高新：成立电商公司，拓展食品互联网销售和电商渠道。
• 伊利：启动16亿元生育补贴计划，助力构建生育友好型社会。
• IFBH：向港交所提交上市申请，是椰子水饮料品牌，植根泰国。

风险提示

1. 供过于求：白酒供给市场流通量远超需求市场消化能力，库存积压风险。
2. 食品安全风险：政策对白酒质量和安全要求不断提高，影响消费者信任。
3. 需求疲软：禁酒令影响商务用酒需求，导致动销困难。
4. 市场同质化竞争加剧：白酒行业产品差异化不足，市场竞争激烈，需加强创新和产品迭代。

投资建议汇总

• 港股食饮：关注青啤H、华润啤酒、百威、蒙牛乳业、卫龙美味、悠然牧业、康师傅、统一等。
• 白酒板块：推荐强α主线酒企（今世缘、山西汾酒、迎驾贡酒、贵州茅台）和顺周期β主线酒企（泸州老窖、酒鬼酒、水井坊、舍得酒业）。
• 大众品板块：重点推荐乳制品和百润股份，建议关注餐供、休闲零食、出海和乳制品四大主题。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票投资评级：买入、增持、持有、卖出（根据预期相对收益设定）

分析师信息

• 张潇倩：分析师，SAC执业证书编号S1110524060003，邮箱zhangxiaogian@tfzq.com
• 李本媛：分析师，SAC执业证书编号S1110524040004，邮箱libenyuan@tfzq.com
• 唐家全：分析师，SAC执业证书编号S1110523110003，邮箱tangjiaquan@tfzq.com
• 何宇航：分析师，SAC执业证书编号S1110523090002，邮箱heyuhang@tfzq.com
• 谢文旭：分析师，SAC执业证书编号S1110524040001，邮箱xiewenxu@tfzq.com