固定收益专题报告：宽信用初现端倪，关注超长债流动性溢价风险-240506-国金证券-10页_2mb

中央政治局会议精神总结

4月30日，中共中央政治局会议分析一季度经济形势并部署下一阶段任务。一季度GDP同比增长5%，高于预期，但名义GDP增速低迷，反映“价跌量增”的结构性问题。会议指出，经济面临需求不足、企业压力大、风险隐患等挑战，政策将在二季度继续支持名义增长，避免“前紧后松”。

制造业PMI数据：4月制造业PMI小幅下行至50.4%，虽仍扩张，但需求端各分项全面回落，原材料价格上涨压缩企业利润，经营预期下滑。债市应PMI与会议同日发布，10年期国债下行5BP，30年期下行45BP，反映政策预期博弈。

宽信用与宽货币预期：会议要求政策靠前发力，通过超长期特别国债、提前批专项债、设备更新和消费品以旧换新拉动增长。5-6月利率债供给规模激增，构成供给脉冲，核心变量包括地产政策和实体经济需求。货币宽松预期提升，政治局时隔4年“双降”提及，可能引发行情延续，债市前期浮盈盘可能止盈，流动性压力加剧。

地产Policy：会议强调保交房和去库存，通过收储等政策优化供需，防范系统性风险。后续需关注配套融资力度，长债调整风险上升。就业方面，失业率稳定但结构压力加大，会议首次突出就业优先导向。

潜在风险：非制造业景气度下行，服务业受地产销售低迷影响，建筑业保持高位但依赖政策拉动。宽信用与宽货币预期博弈驱动债市波动，超长期债券流动性溢价风险增加。

总体而言，当前形势需政策落实以温暖增长，债市波动源于多重因素，下一阶段核心是地产、宽信用和货币宽松进程。投资者关注供给脉冲和风险防范。

（字数：456）