中药行业2022年年度策略：政策助力中药行业，聚焦“创新＋品牌＋消费”-20211216-湘财证券-42页_1mb

中药行业2022年年度策略总结

核心内容

• 行业评级：增持
• 行业表现：中药板块2021年11月30日绝对涨幅达14.13%，跑赢沪深300指数21.4个百分点，跑赢医药生物指数20.3个百分点。
• 估值优势：中药板块PE（TTM整体法）为31.89倍，PB（LF）为2.98倍，整体估值低于医药生物板块，稳定性较好。
• 业绩回升：中药行业前三季度营收和归母净利润同比增速分别为11.28%和20.77%，Q3增速略有放缓，但仍处于回升通道。
• 政策支持：中医药发展上升为国家战略，利好政策频出，包括基药目录和医保目录扩容、中医诊所备案制、经典名方免临床、中药配方颗粒发展等。
• 消费属性提升：中药产业链向大健康和消费品领域延伸，增强消费属性，形成政策避风港。

主要观点

1. 中药行业具备估值和业绩双重优势：

   • 估值低于医药生物板块，稳定性较好。
   • 业绩持续改善，尽管Q3增速略有放缓，但整体仍处于上升通道。

2. 政策红利显著：

   • 国家出台多项政策支持中医药发展，包括法律、审评审批、医保目录、基药目录等。
   • 政策推动中医药服务和产品向大健康、消费品领域延伸，形成新的增长点。

3. 消费属性增强：

   • 中药企业积极拓展消费品领域，如牙膏、护肤品、饮品等，形成“产品+服务”模式。
   • 通过传统优势和品牌影响力，中药在保健品、化妆品等领域的市场份额逐步提升。

4. 产业链延伸与消费升级：

   • 健康中国战略推动中药行业向大健康领域发展，形成新的消费市场。
   • 产业链向下延伸有助于中药企业构建差异化竞争优势，增强抗风险能力。

关键信息

1. 行业表现与估值

• 2021年11月30日：
  • 中药板块绝对涨幅为14.13%，高于医药生物板块。
  • 中药板块PE为31.89倍，PB为2.98倍，估值低于医药生物板块。
  • 与沪深300相比，中药板块估值溢价率为146.3%。

2. 政策支持与行业机遇

• 国家政策：
  • 2019年《关于促进中医药传承创新发展的意见》、2021年《关于加快中医药特色发展的若干政策措施》等政策密集出台。
  • 政策鼓励中医药创新、经典名方转化、中药质量提升、产业高质量发展等。
• 政策避风港：
  • 中药集采对中成药的影响小于化药，具有较高市占率的独家品种更具抗风险能力。
  • 中药配方颗粒纳入中药饮片管理，预计2022年将逐步开展集采。

3. 消费属性与产业链延伸

• 大健康市场：
  • 2014-2020年我国大健康市场规模由2.5万亿元增长至7.4万亿元，年复合增速19.8%。
  • 中药大健康市场规模预计2021年达3.8万亿元，2025年有望突破7.5万亿元。
• 消费品领域：
  • 中药企业积极拓展消费品领域，如牙膏、护肤品、饮品、保健品等。
  • 以片仔癀、云南白药、同仁堂等为代表的品牌中药企业，已成功布局牙膏、化妆品、饮品等。

4. 上游成本与提价预期

• 中药材涨价：
  • 2021年PPI同比上涨13.5%，中药材价格指数同比上涨14.6%。
  • 天然牛黄、天然麝香等中药材价格显著上涨，提价幅度达37.5%。
• 提价预期：
  • 企业有望通过提价转嫁成本，推动中药价格上升。
  • 拥有自有种植基地或对上游药材有较强议价能力的企业更具优势。

投资建议

1. 关注现代化中药创新

• 重点：研发实力强、布局大品类的中药创新企业。
• 理由：国家鼓励中药创新，经典名方转化、改良型新药开发等政策支持。

2. 关注品牌中药

• 重点：具有配方、原材料优势的品牌中药企业。
• 理由：品牌中药在市场中具有较强竞争力，且受政策保护。

3. 关注消费及大健康领域

• 重点：产业链延伸至消费品及大健康领域的中药企业。
• 理由：消费升级推动中药行业向大健康、消费品领域拓展，形成新的增长点。

风险提示

1. 行业政策严于市场预期，推进速度快于预期。
2. 上市公司业绩低于市场预期。