20220627-湘财证券-中药行业2022中期策略_聚焦三大主线_传承创新_政策避风港_新冠防治_42页_1mb

中药行业2022中期策略总结

行业评级与核心内容

• 行业评级：增持
• 核心内容：中药行业在2022年Q1增速有所放缓，但整体业绩表现稳健，中药板块估值处于近三年以来低位，展现出显著的估值优势。政策支持是推动中药行业发展的关键因素，行业迎来政策红利期。

主要观点

• 业绩韧性：2021年中药行业营收和归母净利润均实现正增长，毛利率和净利率提升，期间费用率下降，显示出行业的增长能力和成本控制能力。尽管2022年Q1增速放缓，但主要财务指标仍保持增长。
• 估值优势：2022年中药板块PE（TTM整体法）约19.35倍，PB（LF）约2.71倍，相较于沪深300有58.6%的估值溢价率。中药板块估值回调至2019年初水平，处于近三年多以来的低位，具备较高的投资价值。
• 投资主线：围绕“传承创新、政策避风港、新冠防治”三大主线进行投资布局。

关键信息

1. Q1增速略有放缓，但不改行业稳增态势

• 医药制造业：2021年累计收入29288.5亿元，同比增长20.1%；利润总额6271.4亿元，同比增长77.9%。
• 中药行业：2021年实现营收3276亿元，同比增长8.6%；归母净利润391亿元，同比扭亏为盈。2022年Q1营收、归母净利润、毛利率及净利率均保持正增长。
• 行业表现：2022年Q1中药行业营收增速为5.5%，利润总额增速为-8.9%，但中药上市公司整体表现优于行业平均水平。

2. 中药板块估值处于近三年以来低位

• 板块表现：2022年以来，中药板块跌幅为20.69%，略跑赢整个医药生物板块。
• 估值指标：截至5月31日，中药板块PE（TTM整体法）约19.35倍，PB（LF）约2.71倍，估值已调整至2019年初水平。
• 估值优势：中药板块估值相对于沪深300溢价率为58.6%，具有较强的估值吸引力。

3. 三大投资主线

主线一：传承创新

• 政策支持：自2015年以来，国家出台多项政策支持中医药行业，涵盖全产业链，包括中药材种植、服务体系、人才建设、审评审批等。
• 创新方向：中药创新包括新药研发和二次开发，鼓励经典名方转化。2021年中药新药申报数量达到1371个，同比增长190.5%。
• 重点企业：康缘药业、以岭药业、天士力、玉森新药、一力制药等企业在中药创新方面表现突出。

主线二：政策避风港

• 集采影响：中成药集采相对温和，独家品种表现较好。OTC终端拓展有助于平滑医院端集采带来的降价影响。
• 消费类中药：偏消费类中药在集采政策下更具避风港效应，建议关注具备OTC渠道优势的中药企业。

主线三：新冠防治

• 政策与市场支持：国家对中医药在新冠预防和治疗中的积极作用予以肯定，进一步凸显其在公共卫生事件中的重要性。
• 相关产品：关注与新冠预防和治疗相关的中药产品及生产企业，如清肺排毒颗粒、宣肺败毒颗粒等。

风险提示

• 行业集采政策趋严：可能对中药企业造成压力。
• 上市公司业绩低于市场预期：需关注企业实际业绩表现。

投资建议

• 关注标的：建议关注创新能力强、品牌中药及中药配方颗粒领域的企业，如片仔癀、健民集团、佐力药业、马应龙、新天药业、济川药业、寿仙谷等。
• 政策导向：把握政策红利，重点关注中药创新、品牌中药及新冠防治相关产品。

总结

中药行业在2022年Q1增速有所放缓，但总体业绩稳健，估值优势明显。政策支持是推动行业发展的关键因素，中药创新、品牌中药及新冠防治是主要投资方向。建议投资者关注具备较强研发实力、品牌优势及OTC渠道拓展能力的中药企业，以把握行业增长机遇。