20160523-中国银河-机械军工行业行业深度研究报告：轨交核心零部件：进口替代、国际化助推行业景气；质企业有望对标国际巨头_28页_1mb

轨道交通核心零部件行业分析总结

核心内容概述

本报告主要分析中国轨道交通核心零部件行业的发展前景，重点探讨“十三五”期间行业投资情况、核心企业国际化路径以及行业竞争格局。报告指出，尽管中国轨交整车制造已达到国际水平，但核心零部件仍依赖进口，未来有望实现进口替代并诞生具备全球竞争力的企业。

主要观点

• 行业景气度良好：预计“十三五”期间，我国铁路投资将保持在8000亿元左右，城市轨道交通建设将实现年复合增速超过20%。
• 国际化潜力大：国内轨交零部件企业，如鼎汉技术、康尼机电和永贵电器，正积极拓展海外市场，具备较大的成长空间。
• 并购推动国际化：克诺尔和西屋制动等国际巨头通过并购实现产品延伸和国际化，国内企业也可借鉴其发展路径。
• 重点企业推荐：鼎汉技术、康尼机电和永贵电器是当前值得持续关注的优质企业。

关键信息

行业投资与需求

• “十三五”期间，铁路固定资产投资规模预计达3.5至3.8万亿元，到2020年高铁营业里程将达到3万公里。
• 动车组需求预计维持每年400列-500列。
• 城市轨道交通建设有望达到6000公里，年复合增速超过20%。
• “一带一路”和“高铁外交”将延长行业景气周期。

国际化发展

• 国内企业目前海外收入占比较低，康尼机电2015年海外收入占比为8%，而克诺尔和西屋制动分别保持在50%左右。
• 国内企业通过并购和独立“出海”方式拓展国际市场，打开成长空间。
• 人民币相对坚挺，为海外并购提供了良好环境。

行业竞争格局

• 行业内主要产品包括门系统、空调、制动系统、车轴、车轮、齿轮箱、轴承等。
• 国内主要供应商包括鼎汉技术、康尼机电、永贵电器等，而外资/合资供应商如克诺尔、西屋制动等在某些领域仍占优势。

重点企业分析

鼎汉技术

• 驱动因素：未来几年铁路投资保持高位，公司新业务（如信号电源、屏蔽门系统）将贡献业绩增长。
• 发展战略：从地面电源系统向车辆电气装备转型，未来有望实现“跨界式”发展，国际化进程加速。
• 投资建议：持续推荐，预计2016-2018年EPS分别为0.66、0.91、1.20元，PE分别为34、25、19倍。

康尼机电

• 驱动因素：高铁动车组外门进口替代、城市轨道交通建设、新能源汽车业务拓展。
• 发展战略：传统业务加强维保和出口，积极拓展新能源汽车和工业4.0等第二、第三主业。
• 投资建议：持续推荐，预计2016-2018年EPS分别为0.32、0.42、0.55元，PE分别为37、28、22倍。

永贵电器

• 驱动因素：轨交连接器市场、新能源汽车连接器、通信连接器等。
• 发展战略：立足国内市场拓展国际市场，积极布局新能源汽车和通信领域。
• 投资建议：关注，预计2016-2018年EPS分别为0.57、0.76、0.99元，PE分别为54、41、31倍。

风险因素

• 国内轨交建设慢于预期。
• 国内企业国际化进展低于预期。
• 铁路重大事故影响行业景气度。
• 公司“跨界”及国际化发展低于预期。

投资建议

• 推荐企业：鼎汉技术、康尼机电。
• 关注企业：永贵电器。

行业展望

• 随着“一带一路”和城市轨道交通建设的推进，轨交零部件行业有望持续增长。
• 国内企业通过并购和独立“出海”方式提升国际竞争力，打开成长空间。
• 行业竞争格局逐步变化，国内企业有望对标国际巨头，实现进口替代和国际化发展。