20220209-华安证券-大类资产配置月报第7期_加息预期落地_全球经济确认向好_超配股市与大宗商品_20页_3mb

加息预期落地，全球经济确认向好，超配股市与大宗商品

核心内容

本报告是大类资产配置月报第7期，分析了2022年2月的市场环境，提出在美联储加速加息与国内经济复苏背景下，建议超配股市与大宗商品，低配债券。报告还对全球股市、债券市场及大宗商品走势进行了详细分析，并提供了具体的投资建议。

主要观点

• 资产配置建议：在经济复苏叠加利率上行期内，建议超配股市与大宗商品，低配债券。
• 全球股市：受到美联储加息预期和国内稳增长政策的支撑，预计全球股市将获得支撑。
• 债券市场：国内利率债配置“短优于长”，美债利率因美联储收紧货币而持续上行。
• 大宗商品：建议超配原油、螺纹钢和玻璃，低配黄金和铜。
• 美元走势：美元将因加息维持强势。

配置逻辑

1.1 美联储加速加息

• 美联储首次加息已基本确定在3月，预计年内加息3-4次。
• 美国经济强劲复苏，通胀压力较大，美联储加快加息节奏以控制通胀。
• 美国失业率接近长期目标，就业市场持续向好，加息预期已充分反映在市场中。

1.2 国内经济复苏态势已现

• 国内经济已进入复苏阶段，生产端强于消费端，稳增长政策进一步发力。
• 春节后生产逐步恢复，货币政策宽松和财政政策发力效果显现。
• 房地产销售虽弱，但有望在政策支持下逐步回暖。

1.3 全球风险偏好回暖

• 对疫情的乐观预期推动全球风险偏好提升。
• 《柳叶刀》预测全球将在3月建立免疫屏障，疫苗接种与特效药研发为市场带来信心。
• 国内疫情逐步得到控制，提振市场情绪。

全球股市分析

2.1 国内股市迎接春季躁动

• A股市场在经历1.5个月的回调后，已基本到位。
• 海外风险事件对A股的影响减弱，国内稳增长政策将成为支撑。
• 成长风格指数接近历史调整的平均水平，有望进入拔估值阶段。
• 金融风格受益于宽松流动性环境，券商与银行板块可能迎来结构性机会。
• 消费板块以跟涨为主，关注乳制品、调味品等涨价板块。

2.2 美股反击可期

• 市场已充分反映美联储加息预期，美股仍有上行空间。
• 四季度美国GDP环比折年率高达6.9%，支撑美股企业业绩。
• 美股阶段性回调主要由加息预期、美债收益率上行及地缘局势引发，不构成熊市。
• 建议超配道指，成长类企业受加息影响更大。

国内利率债分析

3.1 国内利率债配置“短优于长”

• 1Y国债收益率预计小幅下行，10Y国债收益率下行空间有限。
• 利率走廊中枢线下降，短端利率仍有下行空间。
• 中美利差因美债上行而压降，但短期对国内利率债影响不大。

3.2 美联储收紧货币预期持续发酵

• 美债收益率因就业向好和通胀压力持续上行。
• 2月美债长短端利率预计均延续上行趋势。

大宗商品分析

4.1 国际大宗商品建议超配原油，低配黄金和铜

• 原油：OPEC+增产不及预期，库存低位震荡，预计震荡上行。
• 铜：供应逐步恢复，需求走弱，预计铜价延续回落。
• 黄金：高通胀支撑金价，但实际利率上行抑制金价。

4.2 国内大宗商品关注稳增长链条下的螺纹钢和玻璃

• 螺纹钢：铁矿石价格上涨支撑钢价，但需求还需政策进一步推动。
• 玻璃：地产回暖预期拉动需求，但需警惕预期差对价格的扰动。
• 工业品指数预计震荡上行，农产品价格短期偏下行。

美元走势

• 美元将因美联储加息维持强势。
• 美元指数预计震荡上行，但幅度有限。
• 长期来看，美元指数可能因全球经济复苏而逐步走弱。

风险提示

• 各国经济复苏预测存在偏差。
• 国内外政策收紧超预期。
• 中美关系超预期恶化。
• 新冠疫情超预期发展。

总结

本报告基于2022年2月的市场环境，分析了美联储加息预期、国内经济复苏及全球风险偏好的变化，提出了超配股市与大宗商品、低配债券的资产配置建议。报告指出，随着加息预期落地和经济基本面改善，股市与大宗商品有望迎来上涨机会，而债券市场因流动性环境变化，短期配置更优。同时，报告强调需关注政策变化、经济复苏节奏及疫情发展对市场的影响。