大类资产配置月报第7期：加息预期落地，全球经济确认向好，超配股市与大宗商品-20220209-华安证券-20页_3mb

大类资产配置月报第7期总结

核心内容

本报告分析了2022年2月全球及国内大类资产配置趋势，核心观点如下：

• 加息预期落地：美联储首次加息已基本确定在3月，预计年内加息3-4次。
• 全球经济向好：美国经济维持强势，国内经济复苏态势已现，叠加稳增长政策进一步发力。
• 资产配置建议：建议超配股市与大宗商品，低配债券。
• 风险偏好回暖：对疫情乐观预期推动全球风险偏好，市场情绪有所改善。
• 美元维持强势：美元将受益于加息，保持强势。

主要观点

1. 资产配置建议

• 股市：建议超配，尤其是A股和美股。
• 债券：建议低配，因货币政策宽松已基本结束，美债收益率持续上行。
• 大宗商品：建议超配原油、螺纹钢和玻璃，低配黄金和铜。

2. 全球股市获得支撑

• A股：迎接春季躁动行情，外围风险不再主导，稳增长政策成为支撑。
• 美股：市场已充分反映加息预期，经济复苏支撑业绩，预计美股继续上行。
• 成长风格：进入估值提升阶段，建议关注。
• 金融风格：受益于宽松流动性及地产调控政策微调，券商和银行板块存在结构性机会。
• 消费风格：可关注涨价板块，如乳制品和调味品。

3. 国内利率债配置短优于长

• 短期利率债：预计小幅下行，配置优先。
• 长期利率债：下行空间有限，可能转为上行。
• 中美利差：因美债上行，利差预计压降。

4. 大宗商品建议超配原油、螺纹钢和玻璃

• 原油：OPEC+增产不及预期，供应紧张，预计震荡上行。
• 螺纹钢：受益于基建和房地产政策，价格上行方向明确。
• 玻璃：地产回暖预期支撑价格，但需警惕预期差。
• 铜：供应恢复，需求走弱，价格预计继续回落。
• 黄金：受实际利率上行抑制，价格可能进入下行周期。

5. 美元维持强势

• 美元指数：受益于加息预期，预计继续走强。
• 长期趋势：美元指数可能因美国经济增速低于全球而逐步走弱。

关键信息

美联储加息预期

• 首次加息：3月基本确定。
• 加息节奏：年内预计加息3-4次。
• 就业与通胀：美国失业率接近长期目标，通胀持续高位，推动加息。

国内经济复苏

• PMI：仍位于荣枯线上方，生产强于消费。
• 稳增长政策：地方政府加码，货币政策宽松，财政政策发力。
• 地产调控：逐步放松，但销售仍偏弱。

市场风险偏好

• 疫情控制：国内确诊人数逐步下降，全球疫情预期趋稳。
• 疫苗与药物：接种率高，特效药研发推进，推动风险偏好回暖。

大宗商品走势

• 原油：供需失衡，价格震荡上行。
• 螺纹钢：受益于基建和房地产政策，价格上行。
• 玻璃：地产回暖预期支撑，但需警惕预期差。
• 铜与黄金：价格承压，预计继续回落。

风险提示

• 各国经济复苏预测存在偏差
• 国内外政策收紧超预期
• 中美关系超预期恶化
• 新冠疫情超预期发展

重要声明

• 本报告由华安证券研究所发布，信息来源于市场公开渠道。
• 报告观点仅供参考，不构成投资建议。
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投资评级说明

• 行业评级：
  • 增持：未来6个月投资收益率领先沪深300指数5%以上
  • 中性：未来6个月投资收益率与沪深300指数相差-5%至5%
  • 减持：未来6个月投资收益率落后沪深300指数5%以上
• 公司评级：
  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上
  • 无评级：因信息不全或重大不确定性事件影响

总结

2022年2月，随着美联储加息预期落地和国内经济复苏，股市和大宗商品有望迎来配置机会，而债券市场则可能承压。全球风险偏好因疫情控制和政策利好回暖，美元维持强势。重点关注原油、螺纹钢和玻璃等强需求品种，同时警惕铜和黄金价格的回落风险。整体配置建议为超配股市与大宗商品，低配债券。