20230714-国海证券-菜百股份-605599.SH-2023H1业绩预增点评报告_Q2业绩超预期_直营利润弹性凸显_5页_398kb

菜百股份（605599）2023H1业绩预增点评

近年来受疫情及低基数影响，公司业绩弹性凸显。2023年H1业绩预告实现归母净利润38-43亿元，同比增长5290%-7301%；扣非归母净利润354-404亿元，同比增长6447%-8772%，均远超市场预期。

主要原因分析

• 低基数效应：2022年疫情冲击导致基数较低。
• 直营门店优势：全直营模式费用相对刚性，客流恢复后利润弹性显著，Q2单季净利润预计145-195亿元，同比增长111%-184%。

行业催化剂

• 黄金消费增长：珠宝市场消费旺盛，金银珠宝类社零同比增长1950%，金价持续上涨，Q1和Q2涨幅分别为69.1%和29.6%。
• 加息预期减弱：美国CPI数据超预期，美联储加息预期有所下降，可能刺激投资需求，提振金价。

盈利预测与投资评级

报告上调2023-2025年盈利预测：

• 营收：1728.2/1985.4/2192.5亿元，增长率分别为57%/15%/10%。
• 归母净利润：753/814/913亿元，增长率分别为64%/8%/12%，当前PE为14.29/13.22/11.79倍。

维持“增持”评级，基于消费升级和客流持续复苏的预期。

风险提示

• 疫情影响消费复苏；
• 行业竞争加剧；
• 扩店进度不及预期；
• 金价波动风险；
• 门店管理水平风险。

关键数据：