20230504-天风证券-唯捷创芯-688153.SH-L-PAMiD有望加速放量_产品线多点开花收效显著_3页_802kb

唯捷创芯（688153）季报分析总结

公司简况

唯捷创芯是国内领先的智能手机射频前端功率放大器供应商，专注于5G射频功率放大器模组和高集成度产品研发，产品涵盖2G到5G，集成度持续提升，客户包括小米、OPPO、vivo等头部品牌及ODM厂商。

业绩分析

2022年度：

• 营收同比下降34.79%至228.8亿元，主要受消费电子市场低迷影响。
• 归母净利润扭亏为盈，同比增长178.04%至53.39亿元，主要因毛利率提升25.1个百分点至30.26%，以及股份支付费用优化。
• 扣非净利润同比增39.06%，剔除股份支付后的净利润为21.5亿元。
• 5G产品营收占比达44.32%，毛利率表现优异。

2023年一季度：

• 营收同比下降62.87%至31.8亿元。
• 归母净利润-0.83亿元，同比下滑324.7%，主要因消费电子需求疲软及存货减值损失0.56亿元。

关键驱动因素

1. 技术突破：L-PAMiD模组实现零的突破，成国内首家向头部客户批量销售的企业。
2. 产品结构优化：5G产品占比持续提升，高集成度模组集成度不断提高。
3. 研发投入：研发费用占营收20.19%，研发人员占员工比例56.94%，持续推动产品迭代。
4. 存货管控：2022年存货余额显著下降，库存风险较低。

行业前景

• 射频前端市场高度垄断（美日厂商主导），国产替代空间广阔。
• 智能手机市场预计至2028年将从192亿美元增至269亿美元，行业存在复苏可能。
• 公司积极拓展Wi-Fi、车规等新领域，产品线逐步完善。

投资建议

• 维持“买入”评级，目标价较当前价格有上涨空间。
• 调整盈利预测：2023/2024年归母净利润由67.1/82.6亿元下调至20.7/50.1亿元；2025年预计63.9亿元。
• 短期业绩受消费电子需求影响较大，长期受益于国产替代及技术升级。

风险提示

1. 消费电子需求复苏不及预期。
2. 新产品研发或迭代不及预期。
3. 客户集中度较高，订单波动风险。
4. 行业竞争加剧，毛利率下降风险。