20220830-天风证券-苏文电能-300982.SZ-Q2恢复正常水平_订单持续高增保障长期发展_4页_834kb

苏文电能（300982）总结

核心内容概述

苏文电能（300982）在2022年上半年实现营收8.93亿元，同比增长22.78%，但归母净利润同比下降15.72%，扣非净利润同比下降16.85%。Q2单季营收和归母净利润分别同比增长23.35%和-4.29%，归母净利润的下降主要归因于股权激励费用的影响，剔除后归母净利润同比增长22.32%。公司整体经营已恢复正常水平，未来有望受益于区域和渠道扩张，实现较快增长。

主要观点

• 业务增长强劲：公司电力工程及智能用电、电力设备供应、电力咨询设计业务分别实现营收6.94亿元、1.41亿元、0.57亿元，同比增长21.72%、39.36%、4.12%。
• 省外业务拓展顺利：省外营收同比增长449.57%，显著高于省内营收的微幅下降，显示公司在省外市场拓展方面取得了重大进展。
• 毛利率波动：Q2毛利率为25.81%，同比下降3.49个百分点，主要由于省外业务扩张及工程和设备业务放量导致。
• 订单持续增长：2022H1新签合同额达13.51亿元，同比增长89.47%，为营收的1.5倍，显示出市场需求旺盛。
• 成长性提升：公司逐步形成“配网EPCO+光伏”新模式，未来在分布式光伏和储能领域具备较大增长潜力。

关键信息

财务表现

• 营收：2022H1实现8.93亿元，同比增长22.78%。
• 归母净利润：2022H1实现1.08亿元，同比下降15.72%。
• 扣非净利润：同比下降16.85%。
• Q2营收：4.86亿元，同比增长23.35%。
• Q2归母净利润：0.65亿元，同比下降4.29%。
• 剔除股权激励费用后归母净利润：0.83亿元，同比增长22.32%。
• 新签订单：2022H1新签合同额13.51亿元，同比增长89.47%。
• 营收结构：电力工程及智能用电、电力设备、设计咨询分别占73%、22%、5%。
• 订单来源：省内/省外订单占比74%/26%，房地产、工商业、政府及公共事业订单占比26.19%/49.68%/24.13%。
• 毛利率：2022H1毛利率25.81%，同比下降3.49个百分点。
• 净利率：同比下降5.54个百分点至12.01%。
• 期间费用率：12.53%，同比上升2.81个百分点，其中管理费用率上升主要由于股权激励费用。
• 现金流：2022H1经营活动现金流291.22亿元，投资活动现金流-387.58亿元，筹资活动现金流2.75亿元。
• CFO净额：-3.63亿元，同比下降3.20亿元，主要由于项目材料采购和工程款支付增加，以及疫情影响回款。

估值与盈利预测

• 2022-2024年业绩预测：归母净利润分别为3.8652亿元、4.8386亿元、6.0362亿元，EPS分别为2.75元、3.45元、4.30元。
• 市盈率（P/E）：2022E为19.51，2023E为15.58，2024E为12.49。
• 市净率（P/B）：2022E为4.09，2023E为3.24，2024E为2.57。
• 市销率（P/S）：2022E为3.24，2023E为2.60，2024E为2.11。
• EV/EBITDA：2022E为13.22，2023E为10.25，2024E为7.57。

投资评级

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：光伏及储能业务推进不及预期、定增项目投产进度不及预期、市场开拓速度不及预期。

业务与战略

• 业务模式：公司逐步形成“配网EPCO+光伏”新模式，中长期成长性进一步夯实。
• 分布式光伏：在手订单充足，有望受益于分布式光伏推广带来的电网改造、增量配网和运维市场机会。
• 设备业务：募投项目加码开关柜、开关及断路器生产，未来拟新增储能逆变器等设备，优化储能业务盈利水平。
• 省外扩张：以设计咨询业务为先导，后续工程及设备业务开始放量，带动整体业务增长。

可比公司分析

财务预测摘要

总结

苏文电能2022年上半年业绩表现稳健，尽管净利润有所下降，但主要由于股权激励费用影响，剔除后仍保持较高增长。省外业务拓展顺利，推动整体营收和利润增长。公司新签订单持续增长，显示市场需求旺盛。未来在分布式光伏和储能领域具备较大增长潜力，公司成长性值得期待。投资评级为“买入”，但需关注光伏及储能业务推进、定增项目投产进度和市场开拓速度等潜在风险。