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转债市场指数大幅下调，短期内转债估值或继续调整

核心内容

上周（2021.09.13-2021.09.19）转债市场整体表现疲软，市场指数大幅下调，但成交活跃，日均成交额接近千亿。转债个券跌多涨少，仅部分行业如化工、公共事业、医药生物、电气设备等个券维持上涨。各转换价值区间和信用等级的转债估值继续下行，当前估值仍处于较高分位，短期可能继续调整。

主要观点

• 市场指数与成交情况：转债市场指数大幅下调，但成交额保持活跃，日均成交额逼近千亿，显示市场流动性仍较强。
• 个券表现：多数转债价格下跌，仅少数行业和个券表现较好，新能源、半导体、基础材料等重点行业仍有估值支撑。
• 估值分析：转股溢价率、纯债溢价率及隐含波动率等指标全线下行，当前估值仍处于较高分位，短期内可能继续调整。
• 政策与行业前景：在“双碳”政策及全球新能源汽车快速扩张背景下，新能源汽车零部件行业具备较好增长潜力，为相关转债提供基本面支撑。

关键信息

一级市场动态

• 新增转债：上周新增4只转债通过证监会审核，其中泉峰转债发行并公布中签结果，中签率约为0.0038%。
• 发行规模：泉峰转债发行规模为6.2亿元，募集资金主要用于高端汽车零部件智能制造项目。
• 上市表现：蒙娜转债和晨丰转债上市首日高开低走，其中蒙娜转债上市首日涨幅17.16%，晨丰转债上市首日涨幅9.29%。
• 退市情况：星源转2、光华转债和运达转债因触发有条件赎回条款而退市。
• 赎回公告：6只转债发布赎回公告，显示部分转债进入赎回阶段。

二级市场表现

• 市场指数：中证转债指数、上证转债指数、深证转债指数分别下跌2.62%、2.36%、3.02%。
• 行业分化：化工、公共事业、医药生物、电气设备等行业部分个券上涨，其他行业下跌，尤其是钢铁、有色金属、建筑材料等行业跌幅较大。
• 个券涨跌：375只活跃转债中，仅50只上涨，325只下跌，涨幅前五为清水转债、新春转债、天能转债、银河转债和飞鹿转债；跌幅前五为弘信转债、隆华转债、旗滨转债、华钰转债和今天转债。
• 估值指标：转股溢价率中位数和算数平均值分别降至18.88%和28.71%，纯债溢价率中位数和算数平均值分别降至31.51%和53.77%。

转债聚焦：泉峰转债

• 公司背景：泉峰汽车是汽车零部件行业企业，2019年在上交所主板上市，主营业务涵盖新能源汽车动力系统零部件、电气化底盘零部件、新能源视觉零部件及燃油车零部件。
• 业绩表现：2020年公司营收同比增长10.81%，净利润同比上升40.82%，其中新能源汽车零部件业务增长显著（增幅达52.87%）。2021年上半年营收同比增长57.13%，净利润同比增长266.39%，主要受益于新能源业务增长。
• 市场反应：8月20日至9月17日，公司股价累计涨幅达41.83%，显示市场对其新能源业务前景的看好。
• 基本面支撑：公司与博世、法雷奥等全球知名供应商合作，新能源业务拓展积极，已取得12亿元规模的变速器壳体组件项目定点通知书，预计未来几年业绩有望持续增长。

行业前景分析

• 新能源汽车市场：中国和欧洲市场新能源汽车销量预计将持续增长，中国计划2025年新能源汽车市场占有率达20%，欧洲则受碳排放政策推动，新能源汽车渗透率持续上升。
• 公司竞争力：泉峰汽车已进入国内外多家整车供应链，新能源业务布局较早，且正在拓展氢能源汽车零部件及新能源电池构件领域，以实现新能源车“三电系统”全覆盖。
• 项目进展：公司加快安徽、匈牙利研发和生产基地建设，预计2022年中期匈牙利项目将投产，进一步拓展欧洲市场。

附表概览

• 待发行转债：截至上周五，共有28只转债通过证监会审核待发行，合计285.22亿元；10只转债通过发审委，合计107.76亿元。
• 行业分布：新增转债涉及燃气、化学原料、石油天然气、畜牧业、酒类、专用设备、橡胶塑料、软件信息、印刷、计算机电子、纺织、通用设备、汽车制造等多个行业。

总结

当前转债市场整体估值较高，短期可能继续调整。然而，新能源、半导体、基础材料等重点行业在政策支持和市场需求推动下，具备较强的估值支撑潜力。泉峰转债作为新能源汽车零部件领域的重要标的，其基本面表现良好，未来业绩增长预期较强，为转债市场提供一定投资机会。