松下动力电池_技术领先_布局超前_10页_1mb

松下动力电池总结

核心内容

松下动力电池业务是其能源领域的重要组成部分，属于AIS（Automotive & Industrial Systems）板块，是松下业绩增长的关键驱动力之一。松下在电池领域拥有悠久的历史和深厚的技术积累，自1931年起便开始涉足电池研发与生产，历经干电池、铅酸蓄电池、锂离子电池等多阶段发展，逐步成为全球动力电池行业的领军企业。

主要观点

技术积累深厚

• 松下自1931年起持续投入电池研发，先后开发出干电池、铅酸蓄电池、镍铬电池、一次锂电池、镍氢电池以及锂离子电池。
• 1994年开发出锂离子电池，2010年成功推出车用方形锂离子电池，显示其在动力电池技术上的领先地位。

销售情况强劲

• 松下是全球动力电池出货量最大的厂商之一，2015-2017年出货量分别为4.6/7.2/10Gwh，年均增长率分别为70.4%、56.5%、38.9%。
• 2017年，松下可充电电池销售收入为4221亿日元（约253亿元人民币），xEV动力电池收入估算为约2350-2400亿日元（约140亿元人民币），同比增长约12%。
• 2017年Energy细分领域营业利润为111亿日元（约6.7亿元人民币），但受圆柱电池盈利能力较差影响。

客户与供应商布局广泛

• 松下动力电池的主要客户包括特斯拉、大众、通用、日产等全球知名车企，2017年已供货车型58款，已收到订单车型16款，待合作车型74款。
• 供应商以中日韩龙头企业为主，涵盖正极材料（如住友金属、厦门钨业）、负极材料（如日立化学、贝特瑞）、隔膜（如住友化学、东丽）和电解液（如三菱化学、宇部、新宙邦）等关键领域。

产能布局全球化

• 松下在全球布局动力电池产能，主要工厂位于日本、美国和中国。
• 日本工厂以方形电池为主，美国工厂生产圆柱电池，设计产能35Gwh，主要供应特斯拉。
• 中国大连工厂成立于2016年，是松下在中国的首家车用动力电池工厂，2018年3月开始量产，还面向全球市场供货。

关键信息

技术路线布局

• 松下动力电池包括方形电池和圆柱电池两种类型。
• 方形电池主要用于混合动力（HV）和插电式混合动力（PHV）车型，主要向高输出功率和高容量方向发展。
• 圆柱电池主要用于纯电动车（BEV）车型，尤其是特斯拉，Model S和Model X使用18650圆柱电池，Model 3使用21700圆柱电池，单体能量密度提升至340Wh/kg。

战略目标

• 松下计划通过扩充产能和提升电池性能，进一步巩固其在全球动力电池市场的领先地位。
• 随着海外新能源汽车市场的发展，松下在中国市场的布局提速，带动国内优质材料供应商受益。

投资建议

• 建议关注国内新能源汽车产业链上游企业，如新宙邦、杉杉股份、贝特瑞、芳源环保等。
• 这些企业在正极材料、负极材料、隔膜、电解液等关键领域具备竞争力，且受益于松下在中国市场的扩张。

风险分析

1. 政策风险：新能源汽车政策变化可能对行业发展造成较大影响。
2. 技术风险：技术进步可能导致旧技术路线被替代，对现有产品造成冲击。
3. 市场竞争风险：行业竞争加剧可能导致产能过剩，影响利润空间。

附录：建议关注公司清单

图表说明

• 图1：松下业务版图及主要产品
• 图2：2017财年销售收入构成
• 图3：2017财年营业利润构成
• 图4：动力电池是松下的高增长业务
• 图5：松下电池业务发展历史
• 图6：2015-2017年松下动力电池收入
• 图7：松下AIS板块能源细分领域营业利润构成
• 图8：2014-2017年松下动力电池出货量
• 图9：2015-2017年松下配套车型数量
• 图10：2017年松下已供货车型构成
• 图11：松下动力电池领域产能建设情况
• 图12：2016-2018E松下各部门资本支出
• 图13：松下动力电池技术路线布局
• 图14：松下动力电池技术路线布局

评级体系

基准指数

• A股主板：沪深300指数
• 中小盘：中小板指
• 创业板：创业板指
• 新三板：新三板指数
• 港股：恒生指数

估值方法的局限性说明

本报告基于多种假设进行分析，不同假设可能导致分析结果存在差异。所采用的估值方法及模型均有其局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告由分析师刘凯撰写，执业证书编号：S0930517100002。报告内容基于合法合规信息，独立、客观，分析师对报告内容和观点负责。

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