20230430-华创证券-厦门象屿-600057.SH-2022年报及2023年一季报点评_23Q1剔除一次性因素预计盈利增速40_+_持续高分红的大宗供应链龙头_强调_强推_评级_7页_1mb

厦门象屿（600057）2022年报及2023年一季报总结

公司业绩表现

• 2022年：归母净利润264亿元，同比增长202%；营业收入5381.5亿元，同比增长164%；综合毛利率21.3%，同比略降；净利率0.7%，同比提升。
• 2023Q1：归母净利润55亿元，同比增长145%，但剔除一次性投资损失（162.3亿元）影响后，主业盈利增速超40%，净利率同比提升，提质增效持续兑现。

大宗供应链业务分析

• 营收构成：2022年供应链业务收入5207亿元，同比增160%；金属矿产、农产品、能源化工、新能源四大品类营收同比增80%/125%/349%/1762%，占比67%/10%/18%/5%。
• 利润率：2022年供应链毛利率17.5%，同比略降；四大品类期现毛利率和毛利同比下降较多。
• 货量增长：2022年总货量198亿吨，同比增长33%；下半年货量108亿吨，同比增长31%。
• 单吨指标提升：2022年供应链单吨收入、毛利同比提升，部分品类表现显著。

盈利预测与估值

• 预测：维持2023-2024年归母净利润预测320/391亿元，新增2025年预测469亿元，对应PE分别为8/6/5倍。
• 估值：给予2023年10倍PE，目标价142元，一年期目标市值320亿元，较当前价有33%上涨空间，评级“强推”。

风险提示

• 大宗商品需求大幅下降、转型不及预期、重资产投入成本超预期等风险。

投资建议

• 维持评级：强调“强推”，建议投资者积极关注。