20241109-国联证券-对10月外贸数据的思考与未来展望_抢出口_因素或支撑短期出口_17页_1mb

对10月外贸数据的思考与未来展望总结

这份报告主要对2024年10月中国外贸数据进行了分析，并对未来出口和进口走势作出展望。

1. 10月出口超预期增长

• 季节性调整后，美元计价的10月出口金额环比增长39%，超过市场预期（Wind一致预测为51%）。此前市场普遍认为其环比基数较低是主要原因，但剔除基数因素后，出口依然表现出明显的环比上行。
• 结构方面，除原材料（环比-46%）和高新技术产品（环比-28%）外，多数产品出口均有大幅提升，如机电产品（环比+91%）、轻工产品（环比+94%）、农产品（环比+94%）。
• 针对主要贸易伙伴，如对美国（环比+51%）、欧盟（环比+31%）、东盟（环比+73%）等地区的出口均有回升，仅对中国香港的出口有所回落。

2. 10月进口数据回顾

• 季节性调整后，进口规模环比增长25%，但同比增速（-23%）较上月有所回落，去年同期高基数是主要影响因素。
• 进口结构呈现两极分化：产成品进口如机电产品和高新技术产品分别环比增长17%和41%；而大宗原材料进口仍分化明显，原油和铜矿砂进口环比下降，但铁矿砂和铜材进口则继续增长。农产品进口环比下降35%。

3. 出口增长因素：短期“抢出口”和压港货物支撑

• 报告认为，10月出口反弹主要受益于“抢出口”行为，即贸易商为应对未来关税政策变化提前出口货物。
• 此外，9月因台风压港导致的货物延迟出口部分延续至10月，同样对当月出口构成支撑。
• 外部因素的变化（如特朗普胜选）加强了“抢出口”的因素，使得这一效应在短期内得以延续。

4. 中期展望：出口或面临下行压力

尽管“抢出口”因素在短期内仍将支撑出口，但报告对中期内出口前景持谨慎态度。

• 主要压力因素：外需下行（如全球制造业PMI已连续四个月位于荣枯线以下）、库存偏高（例如美国零售商库存已有提升趋势），以及去年高基数（同比数据将受高基数影响）。
• 预计出口拐点可能在明年初出现，届时“抢出口”效应和特殊因素的影响将逐渐减弱。

5. 进口展望：有望随内需修复反弹

• 在政策刺激以及经济转型的大背景下，中国经济有望重回复苏轨道，从而带动进口需求回升。
• 顺周期调控政策的加力有望增强内需，有利于产成品（如机电、高新技术产品）的进口。

6. 风险提示

• 外需不振：全球经济增长放缓可能使海外需求继续疲软。
• 政策不确定性：逆周期调节政策的力度及落地成效不确定。
• 地缘政治风险：突发的地缘政治事件可能影响出口，尤其是在国际贸易环境持续紧张的背景下。

总结，10月出口的超季节性增长主要是由“抢出口”和台风后货物积压后续出口共同推动的结果，但从中长期来看，出口仍然面临下行压力。与此对应，政策努力带动内需修复，将助力进口逐步回暖。