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Alphamin复产，关税拖累需求预期

核心内容总结

2025年4月20日发布的《锡周度报告》分析了当前锡市场供需格局、价格走势及政策影响。整体来看，锡价走势震荡，国内现货成交反馈较好，升水维持高位，月差结构走强。而伦锡因关税政策出台后结构快速下跌。报告指出，尽管Alphamin公司宣布分阶段复产并下调年度生产指引，但佤邦复产仍需等待6-7月，市场供应仍显紧张。

主要观点

• 价格走势：美元指数走弱，锡价震荡，国内现货偏强，升水维持高位。但伦锡因关税政策影响结构快速下跌。
• 供应端：Alphamin公司一季度产量因停运下降至4270吨，年度生产指引下调2500吨至17500吨。缅甸、刚果金仍是我国主要锡矿进口来源，但3月进口量同比大幅下降64%。云南40%锡精矿加工费维持低位，显示供应紧张。
• 冶炼厂开工率：云南和江西地区冶炼厂开工率受限，云南开工率64.17%，江西开工率44.65%，较前一周略有上升，但整体仍低于去年同期。
• 需求端：下游补库情绪改善，带动基差走强和库存去库加速。但需警惕美关税政策对3C行业及光伏需求的拖累，尤其是光伏装机透支下半年需求的担忧。
• 库存情况：本周国内锡锭库存大幅去库1177吨至10485吨，海外LME库存也进入持续去库阶段，显示市场供需偏紧。

关键信息

一、周度回顾：走势震荡，现货偏强

• 美元指数持续走弱，锡价震荡。
• 国内现货成交反馈较好，升水维持高位，月差结构走强。
• 伦锡因关税政策出台后结构跌落较快。

二、锡矿：Alphamin复产，佤邦暂无动态

• Alphamin自4月15日起分阶段恢复生产，一季度产量为4270吨，环比下降967吨。
• 佤邦尚未有复产动态，预计6-7月恢复。
• 2025年3月我国锡矿进口8323吨，同比-64%，主要来自缅甸（2252吨）和刚果金（2438吨）。
• 云南锡精矿加工费维持低位，实际成交价格低于网站报价。

三、锡锭：冶炼厂开工率难以增长

• 2025年3月我国精锡产量15080吨，同比-3.06%；再生锡产量3940吨，同比+2.31%。
• 印尼自4月26日起上调多项矿产权利金税率，从单一税率模式改为浮动区间税率，提高锡矿生产成本。
• 3月我国进口锡锭2101吨，出口1673吨，净进口428吨。随着内外比价回升，预计5月进口将明显改善。

四、需求：需警惕美关税对需求的拖累

• 消费电子：1-2月表现不佳，3月集成电路出口同比+25%，但智能手机出货量累计同比-1%。
• 光伏行业：1-2月新增装机39.47GW，同比+7.49%，但存在透支下半年需求的担忧。
• 新能源汽车：3月产量127.7万辆，同比+47.9%，出口51万辆，同比+1%。
• 白电排产：空调排产同比+8.06%，冰箱同比-5.45%，洗衣机同比+15.21%。
• 锡焊料：2月开工率59.1%，环比+5.8个百分点。
• 锡化工：3月PVC产量同比+2.75%，镀锡板产量同比+4.07%。

五、库存：本周大幅去库

• 本周国内锡锭库存大幅去库1177吨至10485吨，主要受下游补库情绪改善和冶炼厂排产受限影响。
• 3月国内表观消费量12949吨，同比+3.1%，1-3月累计同比+2.66%。
• LME锡库存进入持续去库阶段，海外供应依然紧张。

下周关注点

• 佤邦复产动态
• 美国关税政策的进一步影响

创元研究团队介绍

• 有色金属组：

  • 夏鹏：具有产业背景，擅长从基本面和买方交易逻辑寻找投资机会。
  • 李玉芬：专注于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断。
  • 吴开来：从事铅锌产业链基本面分析。
  • 余烁：专注锂资源和新能源产业链研究。

• 黑色建材组：

  • 陶锐：黑色建材组组长，曾获“最佳工业品期货分析师”。
  • 韩涵：专注纯碱玻璃产业链分析。
  • 安帅澎：专注钢材上下游产业链研究。

• 能源化工组：

  • 高赵：能源化工组组长，获“最佳能源化工产业期货研究团队”。
  • 白虎：熟悉能源化工产业链上下游，擅长月间套利和强弱对冲。
  • 常城：专注于PX-PTA产业链研究。
  • 杨依纯：深耕硅铁锰硅及氯碱产业链。
  • 母贵煜：专注甲醇、尿素产业链研究。

• 农副产品组：

  • 张琳静：油脂期货研究员，专注上下游分析。
  • 陈仁涛：专注玉米、生猪产业链。
  • 赵玉：专注大豆产业链。
  • 张英鸿：专注原木和纸浆产业链。

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