20180830-华创证券-嘉诚国际-603535.SH-2018年中报点评_业绩同比增长28_商业模式领先_区位优势显著_维持_推荐_评级_5页_510kb

嘉诚国际（603535）2018年中报总结

核心内容

嘉诚国际在2018年上半年实现营业收入5.05亿元，同比增长10.88%；归母净利润0.63亿元，同比增长27.76%；扣非归母净利润0.50亿元，同比增长7.85%。整体业绩表现稳健，公司维持“推荐”评级。

主要观点

• 业绩增长显著：公司上半年业绩表现良好，归母净利润增长显著，高于营收增速，反映出盈利能力的提升。
• 商业模式领先：公司提供前端定制化、后端标准化的综合物流解决方案，有助于方案复制和客户导入，增强了市场竞争力。
• 区位优势显著：公司依托粤港澳大湾区和广东自贸区的区位优势，拓展跨境电商物流业务，进一步提升了市场拓展能力。
• 市场拓展成效显著：公司在2018年成功开拓新宝股份、广东鸿图、伊之密、广日物流等优质客户，业务覆盖领域广泛。
• 盈利预测乐观：华创证券预计公司2018-2020年归属净利分别为1.44/1.83/2.33亿元，年均增长约25%，对应PE分别为28/22/17倍，未来增长空间值得期待。
• 财务指标稳健：公司资产负债率较低，流动比率和速动比率均较高，表明公司具备较强的偿债能力和运营效率。

关键信息

财务数据

分季度表现

• Q1：收入2.06亿元，同比增长20.56%；归母净利0.27亿元，同比增长28.98%。
• Q2：收入2.99亿元，同比增长5.05%；归母净利0.36亿元，同比增长26.87%。

分业务表现

• 综合物流业务：营收约3.02亿元，毛利率34.2%，与2017全年持平。
• 商品销售业务：营收约2.38亿元。
• 其他业务：约0.22亿元。
• 分部抵消：约0.57亿元。

投资建议

• 评级：推荐（维持）。
• 当前价：20.77元。
• 盈利预测：预计2018-2020年归属净利分别为1.44/1.83/2.33亿元，年均增长约25%。
• 估值：对应PE分别为28/22/17倍，具备一定成长性。

风险提示

• 经济大幅下滑
• 业务量下行

区位与战略优势

• 区位优势：公司位于南沙自贸区，是国内大型电商集聚区域，有利于跨境电商物流业务发展。
• 业务联动：制造业与物流业深度联动，提供综合物流解决方案，增强客户粘性。
• 稀缺资源：拥有南沙自贸区的保税仓储资源，形成竞争壁垒。
• 政策红利：受益于粤港澳大湾区的发展政策，未来增长潜力较大。

团队介绍

• 组长、首席分析师：吴一凡，上海交通大学经济学硕士，曾任职于普华永道和申银万国证券研究所。
• 分析师：刘阳，上海交通大学工学硕士。
• 助理研究员：肖祎（香港城市大学经济学硕士）、王凯（华东师范大学经济学硕士）。

投资评级体系

• 公司评级：强推（>20%）、推荐（10%-20%）、中性（-10%~10%）、回避（-10%~-20%）。
• 行业评级：推荐（>5%）、中性（-5%~5%）、回避（< -5%）。

估值比率

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