20181101-华创证券-嘉诚国际-603535.SH-2018年三季报点评_业绩同比增长24.5_区位优势显著_看好大湾区划带来新动能_维持_推荐_评级_5页_524kb

嘉诚国际（603535）2018年三季报总结

核心内容

嘉诚国际在2018年前三季度实现营业收入7.77亿元，同比增长10.1%；归母净利润1.02亿元，同比增长24.5%；扣非归母净利润0.84亿元，同比增长8.3%。其中，第三季度收入为2.72亿元，同比增长8.57%，归母净利0.39亿元，同比增长19.63%，扣非归母净利0.34亿元，同比增长9.27%，增速优于第二季度。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司整体业绩增长显著，归母净利润接近翻倍增长，反映出公司经营效率和盈利能力的提升。
• 费用控制良好：三项费用合计增长9.3%，但三项费用率同比下降至10.7%，显示公司成本控制能力较强。
• 客户结构优化：通过与制造业客户深度联动的综合物流解决方案，公司成功拓展了多个优质客户，包括新宝股份、广东鸿图、伊之密、广日物流等，客户集中度有望进一步改善。
• 跨境电商业务增长：公司依托南沙自贸区的区位优势，与浙江菜鸟、唯品会、卓志、沃天下等电商平台建立合作，跨境物流业务稳步增长。
• 区域优势明显：公司位于广州及上海自贸区，拥有稀缺的保税仓储资源，未来有望受益于粤港澳大湾区的融合发展，进一步提升业务量和物流效率。
• 战略定位清晰：公司提供前端定制化、后端标准化的物流解决方案，具有较强的复制能力和市场拓展潜力。

关键信息

业务亮点

• 物流解决方案：公司致力于为制造业客户提供综合物流服务，通过前端定制化与后端标准化相结合，提升服务效率和客户黏性。
• 跨境电商服务：依托南沙自贸区的地理优势，公司已成功引入多家知名电商平台，打造一站式跨境物流服务，提升通关效率与物流成本控制能力。
• 区位优势：公司控股子公司天运国际物流位于南沙自贸片区保税港区，三田供应链位于上海自贸区洋山保税港区，具备良好的政策和区位优势。

财务预测

预计2018-2020年公司归属净利润年均增长约20%，对应PE逐步下降，估值趋于合理。

财务指标分析

• 毛利率：维持在23%左右，保持稳定。
• 净利率：从11.6%逐步下降至11.1%，可能与业务扩张和成本控制有关。
• ROE：从8.6%提升至10.8%，盈利能力增强。
• 资产负债率：从18.5%上升至40.5%，负债水平有所提高，但仍在可控范围内。
• 流动比率和速动比率：持续高于100%，显示公司短期偿债能力较强。
• 每股指标：每股收益和每股净资产稳步提升，反映公司价值增长。

风险提示

• 经济下行风险：若经济大幅下滑，可能对物流业务量产生冲击。
• 行业竞争加剧：随着市场扩大，竞争可能加剧，影响公司市场份额。

投资建议

• 评级：维持“推荐”评级，认为公司未来6个月内有望超越沪深300指数10%-20%。
• 行业前景：受益于粤港澳大湾区建设，物流业务将获得新的增长动力。
• 竞争优势：领先的全程供应链模式、稀缺的保税仓储资源及区位优势，支撑公司长期发展。

总结

嘉诚国际凭借其在制造业物流解决方案、跨境电商服务以及粤港澳大湾区区位优势的综合布局，展现出强劲的业绩增长和良好的市场拓展能力。公司财务指标稳健，费用控制良好，盈利能力和资产运营效率不断提升，未来增长潜力较大。华创证券维持“推荐”评级，认为公司具备长期投资价值。