20190714-国金证券-燃料电池每周评论：亿华通科创板上市申请受理，燃料电池汽车上半年销量同比增长780__11页_1mb

燃料电池行业周报总结（7.8~7.14）

核心内容

燃料电池行业在2019年第二季度持续快速发展，市场数据与行业动态均显示出积极趋势。亿华通科创板IPO申请获受理，标志着燃料电池行业在资本市场获得进一步关注。2019年上半年燃料电池汽车产销分别增长7.2倍和7.8倍，达到1170辆和1102辆，显示出行业快速扩张态势。与此同时，多个地方政府发布了氢能发展规划，推动燃料电池汽车在公交、物流等领域的商业化应用。

主要观点

• 市场表现：本周燃料电池指数下跌5.5%，但燃料电池汽车销量显著增长，市场潜力巨大。
• 技术进展：捷氢科技推出P390燃料电池系统及HSS35储氢系统，具有高功率密度、高耐久性等优势，预计2020年实现量产。
• 政策支持：工信部发布《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》修正案，明确燃料电池乘用车的积分计算方式，有助于推动行业发展。
• 国际合作与项目：韩国西部电力与Jangheung县启动200MW燃料电池发电项目，新加坡Horizon与FM Logistic签订协议，Plug Power与FM Logistic扩大合作，拓展欧洲市场。
• 基础设施建设：辽宁葫芦岛建成全球第一座低压加氢站，具备成本低、安全性能高的特点，有助于降低燃料电池汽车推广门槛。
• 产业链布局：多家企业如嘉化能源、美锦能源、雄韬股份等在氢能产业链布局上取得进展，涵盖氢气生产、储运、加注、燃料电池系统等多个环节。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金燃料电池指数：4541.46
• 沪深300指数：3802.79
• 上证指数：2933.36
• 深证成指：9186.29
• 中小板综指：8741.83

行业动态

• 亿华通IPO：科创板迎来首家燃料电池企业，亿华通在2018年燃料电池发动机销售市占率20%，技术实力领先。
• 捷氢科技：P390燃料电池系统及HSS35储氢系统试装下线，续驶里程超400km，可在-30℃环境下冷启动。
• 申龙氢燃料电池客车：亮相第四届中国国际电动车博览会，具备清洁零排放、续航里程长、驾乘舒适等特点。
• 中汽协数据：2019年1-6月燃料电池汽车产销分别增长7.2倍和7.8倍，达到1170辆和1102辆。
• 广州氢能规划：提出2025年实现燃料电池汽车商业化运营，目标新能源汽车产能占比30%以上。
• 韩国氢能项目：Jincheon氢燃料电池发电厂计划2020年1月开工，预计2021年完成；水原市计划建设加氢站并推广100辆燃料电池汽车。
• ITM与OpenEnergi合作：通过动态需求平台匹配低电价时段，降低低碳制氢成本。
• 上汽大通FCV80：无锡示范运营项目启动，是国内首款商业化燃料电池宽体轻客，续驶里程达500公里。
• 新加坡Horizon项目：为1000辆燃料电池重卡提供系统，推动全球氢能应用。

公司公告

• 嘉化能源：与浙能集团签署协议，共建液氢工厂，预计年底完成。
• 美锦能源：回复深交所关注函，明确氢能小镇项目投资主体及资金来源。
• 吉电股份：与白城市能源局、金风科技、中船重工七一八所签署风能制氢一体化项目协议。

风险提示

• 行业发展不及预期
• 加氢站建设不达预期
• 成本下降不达预期

投资建议

• 估值合理+氢能持续布局：建议关注嘉化能源，其布局副产氢、加氢站，并与国投聚力合作。
• 产业链布局完善：建议关注美锦能源，其参股膜电极明星公司广州鸿基，拟投资电堆龙头国鸿氢能，控股燃料电池车制造企业佛山飞驰，布局副产氢和加氢站建设运营。
• 技术领先：建议关注雄韬股份，其在膜电极、电堆、系统等方面布局完善。

行业趋势

燃料电池产业仍处于导入期，距离成熟期尚有较长距离。随着技术进步、成本下降、政策支持及基础设施建设的推进，燃料电池汽车市场有望迎来快速发展。同时，氢气来源、储存运输、安全性能等问题仍是行业关注的重点。