20220905-光大证券-汽车和汽车零部件行业2022年中期总结_盈利边际改善趋势已现_看好2H22E板块配置机会_13页_1mb

行业研究总结：汽车和汽车零部件行业2022年中期总结

核心内容

2022年中期，汽车和汽车零部件行业在政策红利和市场需求的推动下，展现出盈利边际改善的趋势。行业整体处于供需双向优化阶段，A股和港股汽车板块均出现不同程度的下跌，但估值逐步修复，整体基本面改善前景明确。

主要观点

1. 板块估值与市场表现

• A股汽车板块：截至2022年9月2日，A股汽车板块PE-TTM约为49x，高于2020年以来的均值+1x标准差。
• 港股汽车板块：截至2022年9月2日，H股汽车板块PE-TTM约为17x，低于2020年以来的均值。
• 整体表现：A股汽车板块跑赢沪深300和中证500指数，而港股汽车板块跑输恒生指数和恒生国企指数。

2. 1H22行业表现

• 乘用车销量：2022年1H22国内乘用车销量同比下降7.2%至926.1万辆。
• 营业收入：A股整车+零部件公司营业收入同比增长2.6%，但归母净利润同比下降5.9%。
• 盈利分化：整车盈利优于零部件，整车归母净利润同比下降7.9%，零部件同比下降24.3%。
• 港股表现：港股汽车营收微增，但盈利能力有所下降。

3. 政策红利与行业前景

• 政策支持：自5月31日起，乘用车购置税优惠政策密集出台，涵盖燃油车和新能源车。
• 新能源车需求：新能源乘用车需求稳健，叠加补贴退坡前的年末冲量预期，预计2022E国内新能源乘用车销量将达550+万辆。
• 2H22展望：看好2H22E新能源车型周期+产能释放驱动的业绩改善前景，板块将呈现震荡上行趋势。

关键信息

1. 估值分析

• A股整车估值约44x，零部件约50x，均高于2020年以来的均值。
• H股整车估值约14.3%，零部件约14.3%，均低于2020年以来的均值。

2. 投资建议

• 整车推荐：特斯拉，建议关注比亚迪、吉利汽车、长安汽车。
• 零部件推荐：福耀玻璃、伯特利，建议关注德赛西威、华阳集团、拓普集团、旭升股份、文灿股份、广东鸿图、三花智控、银轮股份。

3. 风险提示

• 主要风险：供应链恢复不及预期、芯片短缺、需求低于预期、销量与毛利率爬坡不及预期、原材料价格波动、汇率波动。
• 市场风险：政策风险、全球化布局不及预期、市场竞争加剧、疫情反复。
• 其他风险：智能电动化技术推进不及预期、战略转型不及预期、团队组建不及预期、充换电桩建设不及预期。

重点公司盈利预测与估值表

行业及公司评级体系

结论

汽车和汽车零部件行业在2022年中期表现出一定的盈利改善趋势，受益于政策红利、新能源车需求增长及产能释放。分析师倪昱婧认为板块基本面改善明确，维持“买入”评级，推荐特斯拉等整车企业及福耀玻璃、伯特利等零部件企业。同时，需关注供应链恢复、原材料价格波动、疫情反复等风险因素。