20210627-兴业证券-海外保险行业专题报告_荷兰公共部门养老金2020年投资追踪_14页_1mb

荷兰公共部门养老金（ABP）2020年投资追踪总结

核心内容

荷兰公共部门养老金（ABP）是荷兰第二支柱的领头羊，资产规模位居荷兰首位，全球配置比例高，2020年总资产达5,741亿欧元，其中投资资产为4,953亿欧元，占第二支柱总额的29.8%。ABP在疫情期间调整了投资策略，以应对市场波动，整体投资收益率为6.6%，表现良好。

主要观点

• 资产配置结构稳定：ABP维持“40%低风险固定收益类投资+60%高风险股票和另类资产”的配置比例，2020年大类资产配置结构为：不动产8.9%、固定收益类投资38.0%、股票33.1%、另类投资及其他19.2%。
• 投资区域偏好：ABP的资产主要配置在北美和欧洲，其中北美占比最高（36.3%），其次是除荷兰外的欧元区（28.0%）和亚太（13.6%）。疫情期间，ABP增加了对国内和亚太地区的投资。
• 股票投资偏好：ABP偏好科技和消费行业，2020年科技股占比30.0%，消费股占比21.6%。同时，增持北美股票，减持金融股。
• 固收类投资策略：固收类投资集中于欧洲和北美，其中公司债占比最高（34.5%），长期政府债占比提升（+8.1pcts），以降低利率和通胀风险。
• 另类投资布局：ABP积极配置私募股权、大宗商品和基础设施，对冲基金占比下降（-3.5pcts）。
• 重仓股表现：ABP重仓科技和消费类公司，如苹果、微软、腾讯、阿里巴巴等，其中腾讯和阿里巴巴合计占中国内地投资的23.0%。

关键信息

• 投资收益：2020年ABP总投资收益率为6.6%，其中股票收益率最高（8.7%），而不动产收益率最低（-10.7%）。
• 风险提示：宏观经济环境变动、保费收入不达预期、政策落地效果不佳、保险公司经营风险。
• 投资策略：ABP通过全球配置和多元化投资，提升资产回报率，同时通过调整投资结构，降低风险。

资产配置动态

• 股票投资：北美和亚太是主要股票投资地，占比分别为52.0%和24.8%。科技和消费行业占比高，分别为30.0%和21.6%。
• 固收类投资：欧洲和北美占主导，公司债占比34.5%，长期政府债占比26.8%，政府债占比23.4%。
• 另类投资：私募股权占比31.5%，大宗商品占比26.5%，基础设施占比16.5%，对冲基金占比20.5%。
• 不动产投资：减少住宅、办公室、门店和酒店投资，增加工业不动产投资，整体小幅下降。

重仓股分析

• 全球Top30重仓股：占股票投资总额的19.6%，主要集中在科技（57.7%）和可选消费（19.2%）行业，如苹果、微软、亚马逊等。
• 中国内地Top30重仓股：占内地投资总额的59.4%，其中腾讯和阿里巴巴合计占23.0%，行业结构以可选消费（38.7%）和信息技术（31.4%）为主。
• 投资表现：2020年ABP重仓股ROE中位数为25.03%，年均股价涨幅中位数为61.45%。

总结

ABP在疫情期间采取了稳健的投资策略，维持资产配置结构均衡，通过增持股票和私募股权，以及增加国内和亚太投资，有效应对市场波动。尽管不动产和大宗商品投资受疫情影响较大，但股票投资收益的拉动使整体表现良好。ABP的长期投资策略和全球配置使其在近10年和近5年的投资收益率分别为7.9%和7.6%，显示出其在资产配置和风险管理方面的优势。然而，投资者仍需关注宏观经济变化、政策执行效果及潜在的市场波动风险。