20220302-兴证期货-PTA_MEG月度报告_强成本与供应扰动支撑_PTA偏强运行_10页

全球商品研究·PTA&MEG 月度报告总结

核心内容

本报告分析了2022年2月PTA与MEG的期现货走势、供需面变化、利润情况及库存动态，并对后市进行了展望与策略建议。

主要观点

1. PTA走势分析

• 期现货走势：PTA主力合约震荡走高，月度上涨2.81%，高点接近6000元/吨；现货市场亦跟随期货上行。
• 供应端支撑：低加工费背景下，3月、4月主流供应商检修计划增加，逸盛新材料2#线投产后，上半年新增产能释放处于真空期，供应端扰动明显。
• 成本端支撑：乌克兰局势紧张，原油持续上涨，成本端对PTA形成较强支撑。
• 需求端压力：聚酯负荷维持在9成以上，但终端订单偏弱，存在降负去库的忧虑。
• 库存变化：PTA社会库存小幅累库，但近期出现去化迹象，后期在检修预期下或有去库可能。

2. MEG走势分析

• 期现货走势：MEG主力合约大幅走弱，月度下跌9.93%；现货市场因供应压力明显而回落。
• 供应端压力：春节后国内装置负荷回升至7成以上，镇海炼化等新增产能释放较大，港口库存大幅累库，压制盘面。
• 成本端支撑较弱：煤价相对油价偏弱，成本支撑不如PTA明显。
• 海外装置扰动：部分海外装置因效益问题存在停车检修预期，可能对供应产生影响。
• 库存变化：MEG港口库存大幅回升至90.72万吨，国内供应释放压力较大。

关键信息

3. 供需面分析

• PTA装置检修：2月国内PTA装置产量环比下降8.9%，主要因装置检修及降负。逸盛宁波、逸盛大化、恒力石化等均出现检修或降负情况。
• MEG装置负荷：2月乙二醇产量环比上升6.31%，国内装置负荷回升明显，但部分装置因效益问题转产EO，负荷回落。
• 聚酯负荷与库存：聚酯负荷维持在9成以上，但因终端订单偏弱，库存持续累积，现金流承压。长丝库存达27.5天，切片库存达10.23天。
• 织机开工：江浙地区织机开工率回升至72%，但受终端需求压制，回升空间有限。

4. 进出口分析

• PTA进出口：出口量维持在20万吨以上，进口量较低，整体进出口变化不大。
• MEG进出口：预计2月进口60万吨以上，但受海外装置变动影响，后期需关注供应变化。

5. 利润分析

• PTA加工差：受原油上涨及聚酯累库影响，PTA加工差压缩至200元/吨，行业亏损加剧。
• 检修与降负预期：主流装置检修及降负计划增加，预计后期加工费将有所修复。

后市展望

• PTA：短期围绕成本与供应支撑波动，高位偏强运行，主要受原油价格高位及装置检修影响。
• MEG：走势偏弱，成本支撑不足，国内供应压力较大，港口库存持续累库，但油价上涨或带动煤价回升，海外装置扰动可能带来低位修复性反弹。

策略建议

• PTA：建议偏多思路，关注成本支撑及供应扰动。
• MEG：需警惕供应压力，关注海外装置变动及煤价走势。

风险提示

• 原油大幅下跌：可能对PTA成本端形成压制，影响其走势。
• 装置变动：国内及海外装置检修或转产可能对供应产生较大影响。
• 终端需求不足：若订单持续偏弱，聚酯累库压力将进一步放大，影响整体需求。

图表与数据来源

• 图表1-16：PTA与MEG期现货走势、装置负荷、产量、库存等数据。
• 数据来源：文华、Wind、卓创资讯、CCF、兴证期货研发部。

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