20210310-国金证券-2021年2月金融数据点评_融资需求旺盛驱动信贷数据继续超预期_6页_716kb

2021年2月金融数据点评总结

核心内容

2021年2月金融数据整体表现超预期，显示出经济复苏动能强劲和信贷需求旺盛。主要亮点包括中长期贷款的大幅增长、社融规模超预期、M2增速反弹等。同时，央行在信贷规模管理方面的政策引导使得信贷收敛节奏平稳。

主要观点

• 信贷增长超预期：2月新增人民币贷款1.36万亿元，同比多增4529亿元，中长期贷款贡献显著。
• 企业贷款意愿强：企业中长期贷款增加1.1万亿元，同比多增6843亿元，显示经济复苏和企业投资活跃。
• 居民贷款表现稳健：居民中长期贷款同比多增3742亿元，地产销售数据支撑强劲；居民短期贷款季节性负增长，但好于往年同期。
• 社融规模超预期：2月社融新增1.71万亿元，同比多增8392亿元，增速反弹至13.3%。
• 财政存款少增支撑M2增长：财政存款同比少增8687亿元，居民存款大幅新增3.26万亿元，M2增速升至10.1%。
• 政策组合影响明显：宏观政策继续为市场主体纾困，货币政策逐步正常化，监管政策收紧，整体政策导向转向防风险、稳杠杆和调结构。

关键信息

信贷数据

• 新增人民币贷款：1.36万亿元，同比多增4529亿元，增速12.9%。
• 中长期贷款：
  • 企业中长期贷款增加1.1万亿元，同比多增6843亿元。
  • 居民中长期贷款增加4113亿元，同比多增3742亿元。
• 短期贷款及票据融资：由1月的7628亿元转为2月的-2049亿元。
• 居民短期贷款：-2691亿元，好于2020年（-4504亿元）和2019年（-2932亿元）。

社融数据

• 新增社融：1.71万亿元，同比多增8392亿元。
• 结构变化：
  • 新增人民币贷款1.34万亿元，同比多增6211亿元。
  • 未贴现承兑汇票同比大增4601亿元。
  • 企业债券净融资同比减少2588亿元。
  • 政府债券同比回落807亿元。
  • 信托贷款继续负增长，2月为-936亿元。

M2增速

• M2同比增长：10.1%，较上月回升0.7个百分点。
• 支撑因素：
  • 财政存款同比少增8687亿元。
  • 居民存款新增3.26万亿元，同比大幅增长。

市场表现

• 利率债：
  • 国债1年期和10年期收益率下降1bp。
  • 3年期国债收益率上行3bp。
  • 国开债1年期收益率持平，3年期上行1bp，5年期和10年期分别下行1bp和3bp。
• 信用债：
  • 中短融（AAA）1年和5年信用利差走阔1bp，3年期利差下行1bp。
  • 中短融（AA+）1年和3年信用利差收窄1bp。
  • 中短融（AA）1年和5年信用利差持平，3年期利差收窄1bp。

风险提示

• 经济表现不及预期；
• 市场调整加大；
• 疫情的不确定性。

政策展望

• 短期：政策保持平稳，正常化转向可能出现在一季度经济数据公布前后。
• 长期：货币政策逐步正常化趋势明确，利率上升压力可能加大，对利率债不利，但对城投债和中高等级信用债有利。

市场追踪

资金面回顾

• 资金价格窄幅波动，DR001上行16bp，DR007上行3bp。
• 央行维持小额高频逆回购操作，实现零投放零回笼。

利率债走势

• 各期限国债和国开债收益率波动较小，部分期限利差收窄。

信用债利差

• 中短融信用利差变动不大，部分期限利差收窄或走阔，显示市场对不同信用等级债券的定价差异。

特别声明

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