20220410-天风证券-城投债利差动态跟踪_城投债_各等级利差下行_12页_2mb

报告摘要

城投债：各等级利差下行总结

核心内容

2022年4月8日，全国城投债整体信用利差为167.82bp，较4月1日下行4.06bp。各等级城投债利差均有所下降，其中AAA级利差为97.26bp（下行4.47bp），AA+级为139.68bp（下行3.75bp），AA级为375.82bp（下行4.23bp）。整体来看，城投债信用利差呈现下行趋势，反映市场对城投债风险的评估有所缓和。

分省份信用利差情况

全国城投债信用利差可大致分为五个梯队：

第一梯队（400bp以上）：贵州（735.8bp）、青海（626.16bp）、云南（461.96bp）、天津（404.79bp）
第二梯队（300-400bp）：辽宁（386.83bp）、黑龙江（367.84bp）
第三梯队（200-300bp）：山西（276.5bp）、广西（265.84bp）、吉林（250.34bp）、宁夏（243.63bp）、湖南（230bp）、甘肃（219.17bp）、四川（203.55bp）
第四梯队（100-200bp）：新疆（187.53bp）、山东（170.01bp）、重庆（167.65bp）、内蒙古（164.52bp）、陕西（158.99bp）、河南（150.92bp）、江西（140.88bp）、湖北（138.5bp）、河北（132.15bp）、安徽（126.37bp）、江苏（118.34bp）
第五梯队（100bp以下）：西藏（91.36bp）、浙江（85.1bp）、福建（79.64bp）、北京（77.41bp）、广东（59.75bp）、上海（57.78bp）

利差变动情况

各省份利差变动

利差下行幅度最大：四川（-11.54bp）、天津（-9.42bp）、内蒙古（-5.25bp）、新疆（-4.84bp）、青海（-4.8bp）
利差上行幅度最大：甘肃（11.34bp）

地级市利差变动

利差上行TOP20：兰州市（+130.38bp）、九龙坡区（+35.70bp）、萍乡市（+18.86bp）、万盛经开区（+7.35bp）、安顺市（+6.49bp）、铜仁市（+6.05bp）、烟台市（+6.04bp）、镇江市（+4.49bp）、宣城市（+3.06bp）、沙坪坝区（+2.90bp）
利差下行TOP20：资阳市（-72.04bp）、绵阳市（-12.99bp）、随州市（-9.18bp）、景德镇市（-8.64bp）、佛山市（-7.76bp）、六安市（-7.68bp）、德州市（-7.40bp）、泰州市（-7.12bp）、淮南市（-6.87bp）、龙岩市（-6.63bp）

主要观点

整体趋势：全国城投债信用利差整体下行，表明市场对城投债的风险偏好有所提升。
评级分化：AAA、AA+、AA各等级利差均呈现下降趋势，但幅度不一，显示不同信用等级的城投债在市场中的表现存在差异。
区域差异：不同省份的城投债信用利差差异显著，部分省份如贵州、青海、云南、天津利差较高，而上海、广东、浙江等省份利差相对较低。
地级市表现：部分地级市的利差变动较大，需关注其信用状况变化对市场的影响。

关键信息

数据来源：Wind，天风证券研究所
样本券选取：2014年起在公开市场上发行的企业债、公司债、中期票据与短期融资券，剔除了非城投债、有担保债券、主体评级与债项评级不一致的债券、永续债、浮动利率债券与累进利率债券。
利差计算：基于中债国开到期收益率，采用线性插值法计算，利差 = 中债估价收益率 - 利差基准。
风险提示：本报告为市场情况监控，不构成投资建议。