20210512-东北证券-4月金融数据点评_社融逐步回归常态_信用派生边际走弱_5页_391kb

社融逐步回归常态，信用派生边际走弱

核心内容

本报告对2021年4月中国金融数据进行分析，指出社会融资规模（社融）及货币供应量（M2、M1、M0）同比增速普遍放缓，但整体信用派生趋势逐步回归常态。报告认为，4月数据受高基数效应影响较大，需结合历史数据和政策背景进行理性分析。

主要观点

• 社融增速回落：4月社融增量为18500亿元，预期为22500亿元，前值为33416亿元，同比大幅下降40.4%。社融存量同比增长11.7%，较前值12.3%有所放缓。
• 短期贷款走弱：居民户短期贷款新增365亿元，远低于2020年同期的2280亿元和2019年的1093亿元；非金融企业短期贷款为-2147亿元，低于2020年同期的-62亿元和2019年的-1417亿元，表明地产调控政策对短期贷款产生显著影响。
• M1、M2增速同降：4月M2同比增长8.1%，较前值9.4%下降；M1同比增长6.2%，较前值7.1%走弱；M0同比增长5.3%，较前值4.2%有所提升。M1和M2的下降反映了信用派生走弱和财政存款增加。
• 中长贷支撑实体融资：企业中长贷同比多增，占新增人民币贷款比重提升至45%，高于2020年33%和2019年28%。这表明政策仍对实体经济保持支持。
• 政策影响分析：由于2020年疫情后信用扩张力度较大，当前社融增速回落属于正常调整。政策对地产相关融资的严控以及影子银行的压降，是导致信用派生边际走弱的主要原因。
• 未来趋势判断：剔除基数效应后，社融增速将逐步回归常态，预计全年社融整体增速在10%-11%之间。M2增速可能在一段时间内处于偏低水平。

关键信息

金融数据概览

• 社融增量：18500亿元（同比-40.4%）
• 社融存量：296.16万亿元（同比+11.7%）
• 新增人民币贷款：14700亿元（同比少增3399亿元）
• M2货币供应：同比增长8.1%（前值9.4%）
• M1货币供应：同比增长6.2%（前值7.1%）
• M0货币供应：同比增长5.3%（前值4.2%）

数据对比

• 与2019年同期相比，4月社融仍多增1790.46亿元，两年平均增速为5.2%。
• 4月人民币贷款同比多增4067.17亿元，两年平均增速为21.1%，但信托、委贷、票据等影子银行相关融资同比多减2268.1亿元。

政策影响

• 地产调控：贷款集中度政策收紧涉房贷款，严查非房贷款流入房地产市场，导致短贷收缩。
• 影子银行压降：2021年为资管新规最后一年，信托等影子银行融资持续减少。
• 财政存款增加：财政存款增长对M2增速形成拖累。

实体融资支持

• 票据融资与地产关联度较低，仍保持一定增长，表明对实体企业经营的支持未减。
• 企业中长贷占比提升至45%，显示政策对实体经济的支持力度仍较强。

风险提示

• 货币政策超预期收紧：若央行提前收紧货币政策，可能对市场流动性造成冲击。
• 信用下降速度超预期：若信用收缩速度加快，可能对经济增长形成压力。

结论

4月金融数据受高基数效应影响较大，整体信用派生边际走弱，但政策对实体经济的支持力度仍存在。随着基数效应减弱，社融增速有望逐步回归常态。市场应理性看待数据回落，关注政策调整对经济和金融体系的长期影响。

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研究团队简介

• 沈新凤：东北证券首席宏观分析师，经济学博士，兼职硕士导师，曾获Wind金牌分析师奖项，发表多篇学术论文和评论文章，观点常被主流媒体引用。

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