金工定期报告：TPS与SPS选股因子绩效月报20230930-20231019-东吴证券-27页_1mb

金工定期报告总结（20231019）

核心内容概览

本报告分析了两个基于成交价改进换手率的选股因子——TPS因子和SPS因子的绩效表现。这两个因子通过结合换手率与影线差（PLUS因子）的价量配合，旨在提升传统换手率因子（Turn20、STR）的选股能力，同时降低组内收益标准差，增强模型的稳定性。

主要观点与关键信息

1. TPS因子与SPS因子绩效表现

• TPS因子（Turn20conformedbyPLUS）：

  • 年化收益：39.94%
  • 年化波动率：15.95%
  • 信息比率：2.50
  • 月度胜率：77.36%
  • 最大回撤：19.54%

• SPS因子（STRconformedbyPLUS）：

  • 年化收益：44.25%
  • 年化波动率：12.71%
  • 信息比率：3.47
  • 月度胜率：83.49%
  • 最大回撤：11.93%

• 9月份表现：

  • TPS多头组合：0.59%

  • TPS空头组合：-4.05%

  • TPS多空对冲组合：4.64%

  • SPS多头组合：0.19%

  • SPS空头组合：-4.32%

  • SPS多空对冲组合：4.51%

2. 因子构建逻辑与改进方法

• TPS与SPS因子均基于“价量配合”的理念，即利用成交量（换手率）与价格信息（影线差）的相互作用来优化选股逻辑。
• 通过双分组打分方法，筛选出影线差（PLUS）作为最佳价格因子，其在换手率与影线差双分组下的年化收益率具有最佳单调性，优于日内收益率与振幅。
• 纯净化处理：
  • 对换手率因子（Turn20、STR）进行影线差纯化，得到Turn20_dePLUS和STR_dePLUS因子。
  • 对影线差因子进行换手率纯化，得到PLUS_deTurn20因子。
  • 通过非负化处理和横截面标准化，确保因子在组合构建中保持单调性和可乘性。

3. 因子表现对比

• TPS因子：

  • 2006/01/01-2022/04/30回测区间内：
    • 年化收益率：42.15%
    • 年化波动率：16.46%
    • 信息比率：2.56
    • 月度胜率：79.49%
    • 最大回撤：15.93%
    • RankIC：-0.107
    • RankICIR：-3.23

• SPS因子：

  • 2006/01/01-2022/04/30回测区间内：
    • 年化收益率：47.70%
    • 年化波动率：13.27%
    • 信息比率：3.59
    • 月度胜率：83.59%
    • 最大回撤：12.28%
    • RankIC：-0.113
    • RankICIR：-3.87

• 纯净化后表现：

  • TPS因子纯净化后年化收益为17.52%，信息比率为1.38，最大回撤降至13.25%。
  • SPS因子纯净化后年化收益为18.18%，信息比率为1.47，最大回撤降至13.12%。
  • 纯净TPS与SPS因子在剔除风格和行业影响后，仍具备显著的选股能力，且波动率大幅下降。

4. 因子与市场风格因子相关性

• TPS因子与Barra风格因子的相关性较低，尤其与动量因子和流动性因子相关性较强，表明其具有较强的独立选股能力。
• SPS因子与Barra风格因子相关性更低，尤其与非线性市值因子相关性较弱，进一步验证其在风格因子上的纯净性。

5. 因子构建方法总结

• TPS因子：Turn20_dePLUS × PLUS_deTurn20
• SPS因子：STR_dePLUS × PLUS_deTurn20
• 通过纯净化步骤，有效降低了主因子与辅因子之间的相关性，提升了因子的独立性和稳定性。

风险提示

• 所有因子的统计结果均基于历史数据，未来市场可能发生变化。
• 单因子收益可能波动较大，需结合资金管理和风险控制进行实际应用。

结论

TPS与SPS因子在整体A股市场中表现优异，显著优于传统换手率因子（Turn20、STR），具有更高的年化收益率、更优的信息比率以及更低的波动率和最大回撤。通过纯净化处理，进一步提升了因子的稳定性与独立性，使其在市场风格和行业干扰下仍能保持良好的选股效果。