新能源与汽车行业：新能源锂电池系列报告之年度策略，全球新能源车加速渗透，锂电池高景气持续-20201210-华安证券-40页_2mb

全球新能源车加速渗透 锂电池高景气持续

核心内容

本报告分析了2020-2021年全球新能源车及锂电池行业的趋势与前景，指出新能源车发展由补贴驱动向市场化驱动转变，锂电池行业景气度持续提升。报告建议关注具备全球竞争力的龙头企业和利润率有望改善的企业。

主要观点

• 新能源车发展：国内新能源车销量结构优化，2020年预计120万辆，2021年有望达到160万辆；欧洲新能源车销量快速增长，2020年1-10月约88万辆，同比增长101%；美国及日韩市场在市场化驱动下逐步回暖，2021年全球新能源车销量预计385万辆。
• 电池技术路线：高镍三元和磷酸铁锂共同发展，高镍三元在高端乘用车中占据主导，磷酸铁锂在中低续航乘用车及储能领域具有性价比和安全优势。
• 材料环节：技术创新持续，供需改善，行业景气度提升。硅碳负极材料预计2025年市场占比将超30%；干法隔膜因成本和安全性优势需求增长；电解液价格持续上涨，行业景气度提升。
• 储能与铅酸替代：储能迎来发展元年，铅酸替代加速，锂电在两轮车等场景中打开千亿市场空间。
• 投资建议：关注具备全球竞争力的龙头企业如宁德时代、亿纬锂能、孚能科技、国轩高科、恩捷股份、璞泰来、天赐材料；以及利润率有望改善的环节企业如当升科技、德方纳米。
• 风险提示：新能源车发展不及预期；储能、铅酸替代进展不及预期；技术出现颠覆性突破；产品价格下降超预期；原材料价格波动。

新能源车市场分析

国内：市场化增长拐点显现

• 2020年国内新能源车销量逐月稳步提升，1-10月累计销量87万辆，同比下降7.1%，但10月同比增长104.5%。
• B级及以上车型占比提升，销量结构优化，有助于长期发展。
• 特斯拉国产化及新势力品牌（蔚来、小鹏、理想）显著带动销量，2020年1-10月特斯拉销量达9万辆，市场份额约11.9%。
• 传统车企爆款车型（如广汽Aion V、比亚迪汉、五菱宏光Mini EV、欧拉黑猫）优化终端产品格局。

海外：政策持续发力，高增长模式持续

• 欧洲新能源车销量高增，2020年1-10月约88万辆，同比增长101%，预计全年突破110万辆。
• 美国及日韩市场在市场化供给推动下销量逐步回暖，9月开始同比增长。
• 拜登政府上台后新能源政策更加积极，预计2021年全球新能源车销量将达385万辆。

电池行业分析

龙头企业持续领先，潜力企业加速提升

• 宁德时代：国内动力电池出货量第一，2020年1-9月装机量达19.2GWh，重回全球第一。
• 比亚迪：自供为主，推出磷酸铁锂刀片电池，带来能量密度提升和成本下降。
• LG化学：受益于特斯拉国产和大众MEB平台放量，国内与吉利建立合资企业。
• 松下、三星SDI、SKI：日韩企业逐步进入中国市场，与国内企业形成竞争格局。

技术路线发展

• 高镍三元：在高端乘用车中占据主导地位，能量密度高，但工艺复杂、成本高。
• 磷酸铁锂：在中低续航乘用车及储能领域表现突出，性价比高，安全性好。
• CTP方案、刀片电池：多种技术路线共同发展，满足新能源车市场的多层次需求。

四大材料行业分析

正极材料

• 高镍低钴三元长期趋势不变，磷酸铁锂份额提升。
• 2020年上半年，三元材料以5系及以下为主，占比71.6%；高镍8系和NCA占比17.3%，同比提升4.5个百分点。
• 5系、6系正极材料在制造工艺、性能稳定性、生产良率和成本方面更具优势。

负极材料

• 人造石墨逐步取代天然石墨，硅碳负极成为未来发展方向。
• 硅碳负极搭配高镍三元材料，预计2025年市场占比将超30%。

隔膜材料

• 湿法隔膜占比提升至74%，干法隔膜因成本和安全性优势需求增长。
• 涂覆技术改善隔膜性能，提升安全性和寿命。

电解液材料

• 电解液价格涨幅超30%，供需结构未明显缓解，行业景气度持续提升。
• 添加剂构筑企业护城河，六氟磷酸锂原材料成本占比高，价格波动对行业影响显著。

储能与铅酸替代

• 储能：作为能源革命的重要环节，储能市场即将迎来发展元年，需求快速增长。
• 铅酸替代：锂电在两轮车等领域加速渗透，成本下降打开替代空间，预计未来几年将显著增长。

图表与数据支持

• 图表1-18提供了2019-2021年新能源车销量预测及动力电池装机情况。
• 图表29-34展示了正极材料出货占比变化及技术路线发展。
• 图表45-49反映了负极、隔膜、电解液市场结构及趋势。

投资建议与风险提示

• 投资主线：关注全球竞争力强的龙头企业及利润率有望改善的环节公司。
• 风险提示：新能源车发展不及预期、储能与铅酸替代进展不及预期、技术突破、价格下降、原材料波动等。

总结

本报告全面分析了新能源车与锂电池行业的发展趋势，指出国内新能源车进入市场化增长阶段，海外政策加持下高景气持续。电池技术路线呈现多元化发展，高镍三元和磷酸铁锂各有优势，材料环节技术创新和供需改善推动行业景气度持续提升。建议投资者关注具备技术、资源、产能及客户优势的龙头企业，同时留意利润率有望改善的细分领域。风险方面需警惕新能源车发展不及预期、技术颠覆、价格波动等因素。