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上升周期渐入佳态，重龙头和弹性环节

核心内容

2021年锂电池行业处于上升周期，需求端和供应端均呈现积极态势。新能源车、电动自行车、储能等应用领域的需求增长确定性强，同时行业集中度持续提升，优质企业竞争力增强。行业整体景气度向好，尤其是中上游产业链的龙头公司和具备业绩弹性的二线企业值得关注。

主要观点

• 新能源车渗透率提升：全球“碳中和”背景下，新能源车需求持续增长，动力电池装机量同比大幅上升，平价时代加速到来。
• 储能需求爆发：用户侧、发电侧和电网侧储能需求显著增长，尤其是动力电池在储能领域的应用扩大，成为锂电池需求的重要来源。
• 电动两轮车锂电化趋势明显：随着政策推动和产品性能提升，锂电池在电动两轮车领域加速替代铅酸电池，预计未来三年需求将持续增长。
• 行业集中度提升：动力电池及材料企业加速扩产，头部企业市占率提升，行业竞争格局向集中化发展。
• 原材料价格上涨：锂盐、六氟磷酸锂等原材料价格持续上涨，推动产业链价值提升，龙头企业凭借供应链管理优势受益。
• LiFSI成为新布局方向：LiFSI具备更好的热稳定性和电化学性能，有望逐步替代六氟磷酸锂，成为电解液企业新的增长点。
• 硅基负极材料发展提速：硅基负极材料虽仍处于早期阶段，但多家企业已开始布局，未来有望成为负极材料的重要补充。
• LFP正极材料优势凸显：LFP电池在安全性和性价比方面表现突出，推动其在电动汽车和储能领域的应用，带动正极材料需求增长。
• 高镍三元正极趋势明显：高镍化趋势推动三元正极材料技术升级，龙头企业将享受技术溢价，提升利润率。
• 隔膜行业供需改善：隔膜行业集中度提升，价格有望企稳，干法隔膜因LFP电池需求增长而回暖，头部企业优势进一步巩固。

关键信息

需求端

• 新能源车销售旺季来临：2021年国内新能源车销量预计达到249.7万辆，同比增长93.97%；对应动力电池需求124.85GWh，同比增长90.1%。
• 储能需求增长显著：预计2021/2022/2023年全球用户侧储能需求分别达到33.61/61.13/81.54GWh，年均复合增速达55.75%。
• 发电侧储能配置率提升：国内多地要求新能源项目配套储能设施，配置率从10%逐步提升至20%，储能需求快速增长。
• 电动两轮车锂电化加速：预计2021/2022/2023年电动自行车锂电池需求分别为24.21/30.39/33.59GWh，渗透率将从23.87%提升至55%。

供应端

• 电池安全性要求提升：《电动汽车用动力蓄电池安全要求》实施后，电池系统在热失控后5分钟内不起火不爆炸，推动行业洗牌，优质企业竞争力增强。
• 动力电池格局逐渐集中：宁德时代、LG化学等龙头企业装机量持续增长，市场集中度提升。
• 原材料价格上涨：碳酸锂、氢氧化锂、六氟磷酸锂等价格显著上涨，推动产业链价值提升。
• LiFSI成为新布局方向：LiFSI具备更好的热稳定性和电化学性能，预计未来将成为电解液行业的重要组成部分。

材料端

• 电解液价格上涨：6F、VC等核心材料价格持续上涨，预计2021年下半年为价格高点。
• 负极材料扩产加速：多家企业加速扩产，硅基负极材料逐步实现量产，成为未来重点发展方向。
• LFP正极材料需求增长：LFP电池在电动汽车和储能领域渗透率提升，带动正极材料需求增长。
• 三元正极材料高镍化趋势明显：高镍材料占比提升，龙头企业将享受技术溢价，提升利润率。
• 隔膜行业集中度提升：国内隔膜市场形成“一超双强”格局，头部企业具备成本和产能优势。

投资建议

• 长期推荐宁德时代：作为新能源车产业链核心资产，具备强大的供应链管理能力和技术优势。
• 中期看好中上游龙头：包括亿纬锂能、恩捷股份、璞泰来、天赐材料、新宙邦、当升科技、容百科技、科达利等，受益于行业集中度提升。
• 短期关注二线龙头弹性：如星源材质、中科电气、德方纳米等，有望在行业景气度提升中获得业绩弹性。
• 关注LiFSI等新材料布局：LiFSI作为新一代电解液材料，具备技术优势，将成为电解液企业新的增长点。

风险提示

• 下游需求不及预期：新能源车、储能等下游市场发展可能受政策或经济环境影响。
• 行业竞争加剧：随着行业扩张，竞争加剧可能压缩利润空间。
• 新技术进展超预期：如固态电池等新技术可能对传统锂电池市场形成冲击。