2017-新能源汽车产业链之电机电控篇：新能源汽车引领电驱动长期发展_22页-2mb

文档内容总结

核心内容

本报告主要分析新能源汽车对电驱动系统的需求及市场前景，指出电驱动系统将成为未来车辆的主要驱动形式。同时，报告对大洋电机、汇川技术、宏发股份三家公司进行了投资建议分析，评估其在新能源汽车产业链中的地位与潜力。

主要观点

• 电驱动趋势明显：电驱动系统具有更高的效率、更简洁的构造和更好的功率特性，未来将成为主流驱动形式。
• 新能源汽车推动电驱市场：随着新能源汽车渗透率的提升，预计2020年电驱市场需求将达到310亿元，2025年前维持25%稳定增长。
• 永磁同步电机为主流：永磁同步电机在新能源乘用车中广泛应用，占比达76%。其功率密度高、调速范围大，是当前主流选择。
• 市场格局正在变化：新能源汽车电机电控市场参与者数量增长，但集中度有望提升，外资厂商逐渐进入市场。
• 投资建议：推荐关注大洋电机、汇川技术、宏发股份，分别在新能源汽车动力总成、新能源客车电控及高压继电器领域占据领先地位。

关键信息

1、电驱动将成为未来车辆的主要驱动形式

• 电驱动系统具有更高的能源使用效率（约90%），较内燃机（35%-45%）有明显优势。
• 电驱动系统构造更简单，维护成本更低。
• 电驱动在高铁、矿用车辆、军用车辆等领域已有广泛应用。
• 随着电池技术进步及政策支持，电驱动将逐步替代内燃机。

2、新能源汽车带动百亿级电驱市场需求

• 2025年新能源汽车产量预计达700万辆，渗透率提升至20%，带动电驱系统需求。
• 2020年新能源汽车电驱系统需求规模预计达310亿元。
• 新能源客车、专用车及乘用车是电驱系统的主要增长点。
• 电机与电控成本占整车成本的20%-25%，其中上游原材料成本影响较大。

3、电驱动系统技术路线及成本构成

• 电机类型：
  • 永磁同步电机：主流，功率密度高，效率好。
  • 交流异步电机：适用于新能源专用车。
  • 直流电机：部分新能源客车使用。
  • 开关磁阻电机：适用于专用车领域。
• 成本构成：
  • 原材料成本（如硅钢、永磁体）占电机成本约50%。
  • IGBT等核心电子元器件国产化率低，影响电控成本。
  • 电控系统集成化程度提升有助于降低成本。

4、电驱动市场格局

• 现状：
  • 2016年我国新能源汽车驱动电机装机量达56.2万台，较2015年增长52家供应商。
  • 前十位厂商占市场份额约60%，市场集中度提升空间较大。
  • 整车厂与第三方供应商共存，第三方在专用车和客车领域占比更高。
• 趋势：
  • 随着补贴退坡，市场集中度将进一步提升。
  • 海外厂商进入中国市场，带来竞争压力。
  • 成本控制能力将成为企业竞争的关键。

5、投资建议

（1）大洋电机（002249）

• 公司概况：国内新能源汽车动力总成系统规模最大的独立供应商，布局氢燃料电池业务。
• 技术布局：与上海电驱动、佩特来等企业合作，产品线覆盖主要新能源整车厂商。
• 盈利预测：2017-2018年EPS分别为0.26元/股、0.31元/股，对应PE分别为24.9倍、20.9倍。
• 风险提示：新能源汽车产量不及预期，原材料价格大幅上涨。

（2）汇川技术（300124）

• 公司概况：新能源客车电控龙头，进军轨交牵引市场。
• 产品应用：在新能源客车及专用车领域有广泛应用，产品线有望延伸至电机及电驱动总成系统。
• 盈利预测：2017-2018年EPS分别为0.70元/股、0.85元/股，对应PE分别为35.3倍、29.1倍。
• 风险提示：新能源客车产量大幅下降，工控市场竞争加剧。

（3）宏发股份（600885）

• 公司概况：继电器龙头企业，产品广泛应用于智能电网、工控及车载电器。
• 新能源汽车需求：新能源汽车催生高压继电器增量需求，单车用量从30只增加至5-6只。
• 盈利预测：2017-2018年EPS分别为1.39元/股、1.68元/股，对应PE分别为29.7倍、24.6倍。
• 风险提示：海外市场需求不振，新能源汽车产量不及预期。

投资评级说明

• 推荐：股票价格超越大盘10%以上。
• 谨慎推荐：股票价格超越大盘幅度为5%-10%。
• 中性：股票价格相对大盘变动幅度为-5%-5%。
• 回避：股票价格相对大盘下跌5%以上。

风险提示

• 新能源汽车产量不及预期。
• 原材料价格大幅上涨。
• 海外市场需求不振。
• 工控市场竞争加剧。