新能源与汽车行业新能源锂电池系列报告之年度策略：电动化浪潮势不可挡，把握供需紧张环节与利润分配-20220112-华安证券-41页_1mb

新能源锂电池行业年度策略总结

核心内容

本报告分析了2022年新能源汽车及锂电池产业链的发展趋势与投资机会，指出全球新能源汽车市场正处于快速扩张阶段，新能源车销量持续增长，渗透率不断提升，带动动力电池及锂电池产业链整体景气度上行。同时，报告强调了锂资源供需紧张对锂价及产业链利润分配的影响，以及中游材料环节在产能释放和成本压力缓解方面的潜力。

主要观点

• 新能源车发展态势：新能源车销量增长由政策驱动逐步向市场化驱动转变，国内和全球市场均呈现高增长态势。预计2022年国内新能源车销量将突破500万辆，全球有望实现1000万辆销量。
• 电池行业：动力电池装机量持续增长，2022年全球预计达450GWh，国内预计达230GWh。磷酸铁锂电池因成本优势和能量密度提升，市场份额持续扩大，高镍三元电池则因技术进步和市场需求，成为未来增长的重要方向。
• 锂资源市场：锂资源供需关系高度紧张，全球锂供给增速有限，锂价中枢维持高位。预计2021-2023年锂供给需求差分别为-1.6/-1.3/-0.6万吨LCE，支撑锂价和利润向上传导。
• 中游材料：正极材料（如磷酸铁锂和高镍三元）、负极材料（如石墨化）、隔膜、电解液、铜箔及铝塑膜等环节均存在供需紧张情况，部分环节如磷酸铁锂和高镍三元、湿法隔膜、铜箔等具备较高的成长性和盈利潜力。

关键信息

1. 新能源车市场

• 国内：2021年1-11月新能源车销量达299万辆，同比增长166.8%，渗透率达12.7%。预计2022年销量突破500万辆，渗透率有望进一步提升。
• 海外：欧洲新能源车销量持续增长，预计2022年销量达350万辆，同比增速45%。美国市场因政策和供给因素，有望实现爆发式增长，预计2022年销量达120万辆，同比增速85%。

2. 电池行业

• 动力电池装机量：全球2021年预计装机量290GWh，2022年预计达450GWh；国内2021年预计装机量155GWh，2022年预计达230GWh。
• 技术路线：磷酸铁锂因成本优势和安全性，持续放量，预计2022年市场份额将超60%；高镍三元电池因能量密度提升，成为未来主流，预计2021年国内高镍材料产量达11.8万吨，同比增长258%。
• 企业竞争格局：宁德时代、比亚迪、国轩高科、孚能科技等企业占据主要市场份额，电池厂与整车厂合作加强，成本压力有望缓解，盈利改善。

3. 上游锂资源

• 供需关系：锂资源开发难度大，供给增速不及需求，供需错配支撑锂价高位运行。
• 需求结构：新能源车及储能锂电成为锂需求的主要增长点，预计2025年新能源车锂需求占比将达69%，储能锂电占比达12%，合计占锂需求81%。
• 供给结构：南美锂三角与西澳矿山主导全球锂供给，国内锂资源开发提速，预计2021-2023年国内锂供给量为6.0/10.5/18.5万吨LCE。

4. 中游材料环节

• 正极材料：磷酸铁锂持续放量，高镍三元逐步成熟，两者将共同推动市场增长。
• 负极材料：石墨化价格攀升，拥有高自供率的企业将受益，人造石墨成为市场主流。
• 隔膜材料：湿法隔膜市占率稳步上升，涂覆膜逐步替代基膜，2025年隔膜需求预计达271亿平方米。
• 电解液材料：电解液产能逐步释放，六氟磷酸锂等原材料价格高位运行。
• 铜箔材料：极薄铜箔需求上升，优质产能紧张，PET镀铜膜技术进展值得关注。
• 铝塑膜：受软包电池需求推动，国产替代进程加快。

投资建议

• 锂资源公司：关注锂价高位支撑下的超额利润机会，如科达制造、融捷股份、盛新锂能、天齐锂业。
• 电池厂商：关注产能释放、成本压力缓解带来的毛利回升，如宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、孚能科技。
• 中游材料企业：关注供需紧张环节中的优势企业，如恩捷股份、星源材质、嘉元科技、诺德股份、璞泰来、德方纳米、当升科技、容百科技、中伟股份、华友钴业等。

风险提示

• 新能源汽车及储能发展不及预期；
• 相关技术出现颠覆性突破；
• 产品价格下降超预期；
• 原材料价格波动。

结构化总结

1. 新能源车市场

• 国内：政策+市场双轮驱动，渗透率持续提升，2022年销量有望突破500万辆。
• 海外：欧洲市场增速高，美国市场蓄势待发，2022年销量有望突破1000万辆。

2. 电池行业

• 装机量：全球动力电池装机量预计2022年达450GWh，国内预计达230GWh。
• 技术路线：磷酸铁锂与高镍三元共同主导市场，两者将实现差异化增长。
• 企业格局：宁德时代、比亚迪、国轩高科、孚能科技等企业占据主导地位，二线厂商竞争激烈。

3. 锂资源市场

• 供需关系：全球锂资源供给增速有限，锂价中枢维持高位。
• 需求结构：新能源车与储能锂电成为锂需求主要增长点，2025年合计占比达81%。
• 供给结构：海外盐湖和锂矿主导供给，国内盐湖和锂矿开发提速，供给占比逐步上升。

4. 中游材料

• 正极材料：磷酸铁锂与高镍三元持续放量，技术成熟推动市场增长。
• 负极材料：石墨化价格攀升，自供率高的企业将受益。
• 隔膜材料：湿法隔膜市占率提升，涂覆膜逐步替代基膜。
• 电解液材料：产能释放，六氟磷酸锂价格高位运行。
• 铜箔材料：极薄铜箔需求上升，优质产能紧张。
• 铝塑膜：软包电池推动需求增长，国产化进程加快。

产业链展望

• 长期趋势：新能源车与储能锂电双轮驱动锂电产业持续增长，产业链利润向上传导。
• 短期挑战：锂资源开发进度滞后于需求增长，中游材料环节成本压力较大。
• 投资机会：关注锂资源、电池厂及中游材料环节中具备技术、产能和市场优势的企业。

图表概览

• 图表1：中国新能源汽车动力电池格局
• 图表2：2021-2025年新能源车与储能锂电贡献锂需求占比
• 图表3：2019-2023年锂供需平衡表
• 图表4：铁锂抢占中镍市场份额
• 图表5：高镍市场份额持续提升
• 图表6：全球新能源汽车销量加速爆发
• 图表7：2019-2021年中国新能源汽车月度销量
• 图表8：中国新能源车市场由政策驱动逐步进入供给拉动阶段
• 图表9：2021年部分造车新势力月度销量
• 图表10：2021年部分热销车型销量
• 图表11：2019-2021年欧洲五国新能源汽车月度销量
• 图表12：美国新能源汽车市场有望迎来爆发式增长
• 图表13：全球动力电池装机量及增速
• 图表14：国内动力电池装机量及增速
• 图表15：国内动力电池产量情况
• 图表16：国内动力电池装机量情况
• 图表17：铁锂抢占中镍市场份额
• 图表18：三元正极分类型产量对比
• 图表19：上市高镍三元电池装机车型
• 图表20：全球新能源汽车动力电池格局
• 图表21：中国新能源汽车动力电池格局
• 图表22：国内动力电池企业毛利率变化
• 图表23：全球整车厂—动力电池厂商供应关系
• 图表24：全球外储能装机预测
• 图表25：锂盐供需矛盾加剧，价格持续上涨
• 图表26：2016年锂需求结构
• 图表27：2021年锂需求结构
• 图表28：2021-2025年新能源车与储能锂电需求占比
• 图表29：2019-2023年锂需求拆分
• 图表30：2021-2025年新能源车和储能锂电贡献主要锂需求增量
• 图表31：2020年锂资源量结构
• 图表32：2021年锂供给结构
• 图表33：海外盐湖2019-2023年锂供给拆分
• 图表34：澳洲锂矿2019-2023年锂供给拆分
• 图表35：国内盐湖2019-2023年锂供给拆分
• 图表36：国内锂矿2019-2023年锂供给拆分
• 图表37：2019-2023年锂供需平衡表
• 图表38：2021年1-10月正极材料累计产量占比
• 图表39：2021年三元及磷酸铁锂正极产量趋势
• 图表40：2021年三元与铁锂正极产量占比变化
• 图表41：2021年三元与铁锂正极产量环比变化
• 图表42：磷酸铁锂正极材料市占率变化
• 图表43：国内磷酸铁锂正极产量预测
• 图表44：各类磷酸铁锂车型基本情况
• 图表45：国内三元正极产量
• 图表46：三元材料市场份额
• 图表47：不同类型三元材料产量占比
• 图表48：不同类型三元材料产量占比
• 图表49：高镍正极材料产量变化
• 图表50：特斯拉“无极耳”方案
• 图表51：2021年1-11月负极材料市场份额
• 图表52：2020年负极材料市场份额
• 图表53：国内负极材料产品结构
• 图表54：国内不同类型负极材料占比
• 图表55：今年以来人造石墨价格持续提升
• 图表56：石墨化价格走势
• 图表57：人造石墨负极制造成本
• 图表58：石墨化产能地区分布
• 图表59：2021年各地限电限产政策梳理
• 图表60：主要负极企业石墨化自供率估算
• 图表61：干湿隔膜价差逐渐缩小，涂覆膜与基膜价差逐渐缩小
• 图表62：2021年湿法隔膜出货量稳步提升
• 图表63：2021年1-11月全国隔膜材料市场份额
• 图表64：2020年全国隔膜材料市场份额
• 图表65：2025年隔膜需求达到271亿平
• 图表66：2020-2021年电解液原材料六氟磷酸锂大幅跳涨带动电解液价格
• 图表68：部分上市公司六氟磷酸锂扩产计划
• 图表69：部分上市公司新型锂盐产能及扩产计划
• 图表70：2021年1-11月全国电解液市场份额
• 图表71：2020年全国电解液市场份额
• 图表72：2020-2021电池级铜箔价格稳步上升
• 图表73：不同厚度铜箔使用成本测算
• 图表74：铜箔在锂电电芯中质量占比测算
• 图表75：各大铜箔厂商的4.5MM极薄铜箔进展
• 图表76：2021-2023年全球锂电铜箔供需紧张
• 图表77：2020年中国锂电铜箔市场份额
• 图表78：铝塑膜基本结构示意图
• 图表79：2019-2025年国内软包动力电池出货量
• 图表80：2019-2025年国内软包动力电池铝塑膜需求
• 图表81：锂电产业链重点公司