2017-医药服务业行业-时代浪潮势不可挡_46页_4mb

医药服务业深度报告总结

核心内容

医药服务业正处于黄金发展期，行业迎来结构性升级。报告首次启用新的医药服务业三级分类，将其分为工业性（B2B）服务和消费性（B2C）服务，以更精准地把握行业发展趋势。

主要观点

• 宏观层面：人口健康消费需求全面升级，医药健康产业正从重化工制造向产业链上下游延伸，资产轻量化趋势明显。
• 中观层面：医院收入中药品占比超过40%，远高于其他国家，政策推动药占比下降至30%，服务性收入成为医院发展的重要动力。
• 微观层面：制药企业和医疗机构在竞争压力下需要更高效的生产性服务，产业资本加大投入，推动医药服务业快速发展。

关键信息

• 医药服务业发展趋势为专业化、规模化。
• 工业性服务包括研发服务、第三方诊断服务、供应链服务，消费性服务涵盖医疗机构、医疗美容、康复医疗、体检服务、肿瘤治疗、辅助生殖、零售药店、互联网+。
• 报告推荐增持医药服务业，重点推荐流通创新、第三方诊断、医疗美容、辅助生殖、康复医疗等细分领域。

推荐组合

皇冠明珠（具备延展性的经营平台）

• 爱尔眼科：眼科专科龙头，具备专业优势。
• 通策医疗：牙科连锁+辅助生殖，业务多元化。
• 迪安诊断：第三方医学实验室+精准医疗拓展。
• 泰格医药：CRO龙头企业，具备较强技术实力。
• 江苏三友：受益标的，体检龙头。

璞玉初芒（区域龙头或布局领先的潜力公司）

• 嘉事堂：区域流通龙头，GPO/PBM新业务领先布局。
• 北陆药业：肿瘤基因测序布局领先。
• 一心堂：零售药店区域龙头，开启行业整合。
• 千足珍珠：转型医疗服务（康复+母婴）。
• 湖南发展：拓展康复医疗，依托政府资源和湘雅品牌。

行业趋势

• 工业性服务：研发服务（CRO兴起）、第三方诊断服务（精准医学）、供应链服务（重新定义“流通”）。
• 消费性服务：医疗美容（市场规模约500亿）、康复医疗（市场潜力可达3000亿）、体检服务（寡头竞争格局形成）、肿瘤治疗（民营肿瘤治疗中心兴起）、辅助生殖（市场潜力巨大）。

风险提示

• 新业务模式落地进度低于预期。
• 转型公司业绩低于预期。
• 政策风险，如医药电商等依赖政策推进。

湖南发展（000722）投资要点

• 首次覆盖评级：增持。
• 目标价格：26.00元。
• 当前价格：18.63元。
• 主要业务：水力发电、土地资源开发、矿产资源开发、交通与能源基础设施建设。
• 康复业务：依托湘雅品牌和政府资源，布局三级康复医疗服务网，预计2015~2017年每股净收益分别为0.35元、0.43元、0.54元。
• 财务预测：2015年预计营收477亿元，净利润199亿元，净利润率22%。
• 估值指标：2016年PE为44.9倍，EV/EBITDA为31.2倍，目标价为26元。

总结

医药服务业正经历产业结构的深刻变革，随着政策支持和市场需求的提升，专业服务领域将迎来大发展。报告从多个维度推荐了具备增长潜力的公司，认为其在专业性、规模优势和医疗资源方面具有竞争力，建议投资者增持。同时，报告也指出行业面临的风险，如新业务落地进度和政策变动，需关注相关政策的推进和行业整合趋势。