轻工行业2021年度中期投资策略：行稳致远龙头精修内功，乘风破浪行业加速整合-20210622-长江证券-60页_3mb

轻工行业2021年度中期投资策略总结

核心内容

轻工行业在2021年中期展现出稳健增长态势，尤其在家居、造纸、文具、新型烟草和医美等细分领域表现突出。行业整体面临原材料涨价压力，但龙头企业凭借成本控制、产能布局和产品升级等优势，有望在整合过程中进一步提升市场份额和盈利水平。分析师看好行业长期价值，建议关注具备抗通胀能力、成长性好以及估值性价比较高的优质标的。

主要观点

• 行业整合加速：随着终端需求恢复和成本压力传导，行业加速整合，龙头企业持续提升市场份额。
• 家居行业景气度回升：内销和外销均保持较高增长，尤其是外销受益于全球需求和中国供应链优势，预计下半年景气度有望延续。
• 造纸行业景气持续：浆价高位震荡，白卡纸、文化纸等品类因需求增长和库存低位，景气度可期，龙头受益明显。
• 文具行业稳健增长：学生文具和办公用品需求增长，行业具备较强抗通胀能力，龙头具备产品升级和渠道扩张优势。
• 新型烟草与医美成长性突出：思摩尔国际、华熙生物等企业受益于行业增长和技术进步，具备长期投资价值。

关键信息

1. 家居行业

• 行业趋势：从2018年开始进入流量运营整合阶段，内销和外销均保持增长，尤其外销受益于海外需求和中国供应链优势。
• 盈利修复：随着原材料价格趋稳和提价传导，软体家居盈利有望逐步修复。
• 投资标的：推荐内销零售龙头如敏华控股、顾家家居、欧派家居、索菲亚、志邦家居、尚品宅配；关注金牌厨柜、喜临门等低估值成长标的。
• 风险提示：原材料价格波动、新产能增加、地产销售不及预期。

2. 造纸行业

• 景气回顾：2021年Q1纸品整体景气度较高，木浆系盈利优于废纸系。
• 行业展望：Q2木浆系纸品价格维持高位，废纸系需求逐步回升，下半年有望迎来旺季。
• 投资建议：推荐博汇纸业、太阳纸业等木浆系龙头，关注山鹰国际、玖龙纸业等废纸系龙头。

3. 轻工日用消费

• 文具行业：学生文具因复学需求增长，办公用品受益于集采渗透率提升，行业具备刚性需求和抗通胀属性。
• 投资标的：重点推荐晨光文具、齐心集团等文具龙头，关注其产品升级和渠道扩张带来的增长弹性。

4. 新型烟草与医美

• 新型烟草：思摩尔国际作为电子烟核心组件制造商，深度绑定头部品牌，受益于陶瓷雾化产品占比提升。
• 医美行业：华熙生物依托玻尿酸全产业链布局，受益于医美渗透率提升和消费趋势变化，看好其盈利稳步上行。

5. 包装印刷

• 行业表现：受疫情和原材料涨价影响，包装行业阶段性承压，但龙头企业如裕同科技、盈趣科技凭借成本控制和一体化服务，保持稳健增长。
• 投资建议：推荐裕同科技、盈趣科技等具备较强成本管控能力的包装龙头。

结构分析

家居

• 内销：2021年1-4月家具零售额同比增长约15%，两年复合增速约7.3%，预计内销景气度将持续。
• 外销：受益于海外需求和中国供应链优势，出口保持高增长，但受海运影响出货节奏。
• 成本传导：原材料价格趋稳或回调，龙头具备较强提价能力，盈利有望修复。

造纸

• 木浆系：浆价高位震荡，白卡纸、双胶纸等因需求和库存因素，景气度维持高位。
• 废纸系：箱板纸和瓦楞纸在Q2淡季中盈利分化，龙头凭借成本和资源优势有望加速整合。
• 行业集中度：CR3接近90%，龙头集中度高，盈利空间较大。

文具

• 行业增长：2021年1-4月文化办公用品类零售额同比增长24.5%，预计下半年持续增长。
• 产品结构：晨光文具通过产品升级和品类扩展，推动收入增长；齐心集团受益于集采渗透率提升。
• 渠道变化：线下渠道仍为主力，但线上和新零售渠道扩张，提升整体竞争力。

新型烟草

• 行业趋势：全球电子烟市场持续增长，雾化型电子烟渗透率提升，政策逐步完善。
• 投资重点：思摩尔国际作为核心组件制造商，受益于行业增长；盈趣科技作为IQOS核心供应商，业务潜力释放。

医美

• 行业增长：医美渗透率持续提升，消费趋势加速，玻尿酸市场尤为突出。
• 投资标的：华熙生物依托全产业链布局，受益于政策和市场需求增长，盈利有望稳步提升。

风险提示

• 原材料价格大幅波动
• 行业新产能大幅增加
• 地产销售不及预期

投资建议

• 家居：持续推荐内销零售龙头，关注低估值成长标的
• 造纸：推荐木浆系龙头博汇纸业、太阳纸业，关注废纸系龙头山鹰国际、玖龙纸业
• 文具：重点推荐晨光文具、齐心集团
• 新型烟草：重点推荐思摩尔国际，关注盈趣科技
• 医美：推荐华熙生物，关注其他相关龙头

重点数据

• 家具零售额：2021年4月同比增长约15%，两年复合增速约7.3%
• 白卡纸价格：2021年5月价格为9500元/吨，较年初上涨31%
• 晨光文具：2021年Q1收入增速达114%，预计全年增长可期
• 思摩尔国际：全球电子雾化设备市场份额达16.5%，技术领先，绑定头部品牌
• 华熙生物：玻尿酸全产业链布局，医美市场占有率高，盈利增长可期