> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 三一重工深度报告总结 ## 核心内容概述 三一重工（600031.SH）是我国工程机械行业的龙头企业，2026年位列全球工程机械制造商50强第6位。公司深耕全球化、低碳化、数智化三大战略，构建多层次竞争壁垒，推动公司持续稳健增长。公司主营产品包括挖掘机、混凝土机械、起重机械、桩工机械和路面机械，其中混凝土机械市场份额全球第一，挖掘机国内销量连续15年蝉联冠军，大吨位起重机、旋挖钻机等核心产品稳居国内第一品牌。 ## 主要观点 - **行业景气度回升**：工程机械行业进入新一轮上行周期，受政策、周期和结构因素影响，国内与海外市场同步复苏，带动行业需求增长。 - **产品结构优化**：电动化、小型化产品渗透率快速提升，尤其在农村市场，小挖占比达77.32%，电动装载机国内渗透率超过50%。 - **盈利能力增强**：公司盈利能力稳步提升，2025年毛利率为27.54%，净利率为9.51%，2026年一季度毛利率为27.48%，净利率为10.50%。 - **海外拓展加快**：海外收入占比达62.73%，盈利水平优于国内，公司已在全球建立37座灯塔工厂，智能制造与工业互联网赋能降本增效。 - **政策支持明显**：超长期特别国债与地方专项债筑牢基建资金底盘，推动行业进入更新高峰期，政策与市场共同促进电动化、智能化转型。 - **风险提示**：包括基建与地产投资不及预期、行业非理性竞争、海外贸易环境恶化、汇率波动、原材料与航运价格上涨等。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **2025年**：营业总收入897.00亿元，同比增长14.44%；归母净利润84.08亿元，同比增长41.18%；扣非后归母净利润82.21亿元，同比增长54.13%。 - **2026年一季度**：营业总收入241.47亿元，同比增长14.03%；归母净利润24.81亿元，同比增长0.46%。 - **盈利能力**：毛利率从26.4%提升至27.54%，净利率从7.7%提升至9.51%。 ### 全球化布局 - **海外营收占比**：达62.73%，且盈利水平显著优于国内。 - **全球布局**：公司已建立“1+5+N”全球协同研发体系，产品覆盖全球150余个国家和地区。 - **灯塔工厂**：全球布局37座灯塔工厂，显著提升制造效率与产品质量。 ### 低碳化与数智化 - **新能源产品**：覆盖纯电、混动、氢燃料三大技术路线，2025年新能源收入翻倍增长。 - **电动产品**：如412充电版搅拌车、智混39米泵车等，推动行业低碳转型。 - **数智化转型**：采用APS、MOM、WMS等系统，实现制造管理数智化；智能检测和大数据分析提升质量控制水平。 ### 股权结构 - **控股股东**：三一集团有限公司，持股26.97%。 - **实际控制人**：梁稳根，持股2.56%。 - **员工持股计划**：连续7年实施，2026年计划参与对象不超过5420人，设立规模不超过4.97亿元。 ### 海外市场 - **出口增长**：2025年出口11.67万台，同比增长16.1%；2026年上半年出口7.33万台，同比增长33.5%。 - **市场复苏**：欧美市场逐步复苏，非洲、东南亚、南美等“一带一路”沿线国家基建需求旺盛。 - **出口占比**：2025年出口占比达49.6%，2026年上半年保持在48.1%的高位。 ## 财务预测 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 77,773 | 89,231 | 103,626 | 118,668 | 134,800 | | YOY (%) | 6.2 | 14.7 | 16.1 | 14.5 | 13.6 | | 归母净利润（百万元） | 5,956 | 8,408 | 10,533 | 13,023 | 15,987 | | YOY (%) | 31.5 | 41.2 | 25.3 | 23.6 | 22.8 | | EPS（摊薄/元） | 0.65 | 0.91 | 1.15 | 1.42 | 1.74 | | P/E（倍） | 29.4 | 20.8 | 16.6 | 13.5 | 11.0 | ## 总结 三一重工凭借其在工程机械行业的领先地位和持续的全球化、低碳化、数智化战略，正在迎来新的发展高峰。公司产品结构持续优化，电动化产品渗透率快速提升，盈利能力稳步增强，海外收入占比显著提升，推动公司业绩持续增长。在政策与市场需求的双重驱动下，行业有望步入新一轮更新高峰期，为公司提供长期增长动力。