> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 三一重工深度报告总结 ## 核心内容概述 三一重工（600031.SH）作为我国工程机械行业的龙头企业，持续在**全球化、低碳化、数智化**三大战略上发力，构建多层次竞争壁垒。公司产品覆盖挖掘机械、混凝土机械、起重机械、桩工机械和路面机械等多个领域，其中**混凝土机械市占率全球第一**，**挖掘机械连续15年销量冠军**，**大吨位起重机、旋挖钻机等核心产品稳居国内第一品牌**，2026年位列全球工程机械制造商50强第6位。公司坚持**高端化、电动化、全球化**的发展路线，积极布局海外市场，2025年海外营收占比达62.73%，盈利水平显著优于国内。 ## 主要观点 ### 行业趋势 - **国内与海外同频共振**：工程机械行业进入新一轮上行周期，政策、周期、结构形成多重合力，推动行业景气度持续修复。 - **更新高峰期到来**：2026-2028年，国内工程机械行业将迎来新一轮集中更新期，设备更新需求显著提升。 - **电动化浪潮加速**：随着环保政策趋严和“双碳”战略推进，电动化产品渗透率快速提升，成为行业新增长点。 - **海外市场持续复苏**：欧美市场逐步回暖，非洲、东南亚等“一带一路”沿线国家需求旺盛，出口增长显著。 ### 公司战略与布局 - **全球化布局完善**：公司已构建涵盖经营、研发、制造、营销与服务的全价值链全球一体化运营体系，海外营收占比持续提升。 - **低碳化转型领先**：公司覆盖纯电、混动、氢燃料三大技术路线，新能源产品收入实现翻倍增长，市占率稳居行业第一。 - **数智化转型加速**：公司全球布局37座灯塔工厂，智能制造与工业互联网赋能，显著提升生产效率和盈利能力。 ### 财务表现 - **盈利能力稳步提升**：2025年公司归母净利润达84.08亿元，同比增长41.18%；毛利率、净利率均实现增长，经营质量夯实稳健。 - **经营效率持续优化**：2025年公司应收账款周转率和存货周转率均提升，经营活动现金净流量创历史新高。 - **未来增长可期**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为105.33亿元、130.23亿元、159.87亿元，对应PE分别为16.6倍、13.5倍、11.0倍，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 产品表现 - **挖掘机械**：2025年实现营收345.44亿元，同比增长13.73%，国内市占率持续提升，海外收入占比显著增加。 - **混凝土机械**：市占率连续15年位居全球首位，电动化产品快速抢占市场，成为板块增长核心驱动力。 - **起重机械**：2025年营收155.6亿元，同比增长18.67%，混动全地面起重机实现技术突破，推动低碳转型。 - **路面机械**：海外增长势头突出，2025年海外销售收入增速突破30%。 - **桩工机械**：国内市占率持续保持第一，海外需求同步释放，板块收入实现高速增长。 ### 股权结构 - 控股股东为三一集团有限公司，持股比例26.97%。 - 梁稳根先生为实际控制人，直接持股2.56%。 - 连续7年推行员工持股计划，激励机制持续完善，绑定核心人才，提升管理效率。 ### 出口表现 - **2025年出口**：挖掘机出口11.67万台，同比增长16.1%，出口占比达49.6%。 - **2026年上半年出口**：挖掘机出口7.33万台，同比增长33.5%，出口占比维持在48.1%的高位。 - **其他产品出口**：起重机械、新能源搅拌车等产品出口保持增长，海外收入占比不断提升。 ## 风险提示 - 基建与地产投资不及预期 - 行业非理性竞争 - 海外贸易环境恶化 - 汇率大幅波动 - 原材料与航运价格上涨 - 数智化转型不及预期 ## 估值与投资建议 - 当前股价19.05元，对应PE分别为16.6倍（2026E）、13.5倍（2027E）、11.0倍（2028E）。 - 预计公司未来三年业绩将持续增长，盈利弹性充分释放，投资价值凸显。 - 维持“买入”投资评级，建议关注其在全球化、低碳化、数智化战略下的长期发展潜力。 ## 总结 三一重工凭借其在工程机械领域的领先地位，以及在**全球化、低碳化、数智化**战略上的持续投入，构建了强大的竞争优势。在行业进入新一轮上行周期的背景下，公司**盈利能力、经营质量、出口增长**均表现强劲，未来增长可期。同时，公司通过员工持股计划和股权激励，持续绑定核心人才，提升管理效率。面对国内外市场复苏和政策利好，三一重工有望在**高端产品、新能源设备、海外市场**等多方面实现突破，为投资者带来长期回报。