20210324-宝城期货-聚酯上涨需要新驱动刺激_重点关注下游需求情况_12页_1mb

研究创造价值总结

核心内容概述

本报告由能源化工小组于2021年3月24日发布，主要分析了2021年第一季度聚酯产业链（包括PTA、MEG及聚酯产品）的价格走势、成本端变化、供应情况以及下游需求状况，旨在为相关市场参与者提供投资参考与市场判断。

主要观点

1. 原油价格阶段性回调，短期难现趋势性下跌

• 2021年1月起，原油价格因OPEC+减产协议及美国页岩油生产受限等因素持续上涨。
• 3月原油价格出现回调，主要是对前期涨幅的修正，而非突发性利空。
• 当前OPEC+会议决定沙特额外减产延续至4月底，供应端仍具备较强支撑，短期内油价难以持续下跌。

2. PTA上涨需新驱动，短期面临供应压力

• PTA在一季度受成本端推动上涨，但因基本面偏弱，涨幅不及上游。
• 当前PTA处于高库存、产能过剩状态，3-4月检修集中带来短暂去库，但后期产能释放将使供应增速高于需求增速，PTA将重新进入过剩阶段。
• PTA加工利润较低，下方空间有限，短期上涨需依赖终端需求改善或原油价格反弹。

3. MEG价格波动显著，短期偏强，中长期或过剩

• MEG在一季度因成本端推动和供应紧张而大幅上涨，但3月因新装置投产预期而大幅回调。
• 当前MEG港口库存维持低位，进口量未明显回升，国产开工提升难以弥补进口端缺失，短期MEG偏强。
• 中长期来看，随着卫星石化和浙石化新装置投产，MEG供应将增加，可能出现过剩局面。

4. 聚酯开工负荷维持高位，库存压力显现

• 聚酯产品价格在一季度因成本上涨而同步上行，但3月原油回调导致聚酯成本下降，下游织造厂采购趋于谨慎。
• 聚酯开工负荷维持在90%左右，但因下游需求疲软，库存开始累积。
• 尽管库存压力尚未显现，但聚酯工厂在成本端波动时选择观望，不利于价格进一步上涨。

5. 终端需求恢复缓慢，市场情绪偏谨慎

• 2021年初终端积极备货，但节后由于原料价格高企，织造厂开工恢复较慢，导致库存短期下降。
• 进入3月，PTA和MEG价格回调，终端采取“买涨不买跌”策略，采购意愿减弱。
• 不同地区表现不一，如盛泽、长兴等地订单充足，而海宁地区订单较为一般，产销难以平衡。

关键信息

成本端分析

• 原油：一季度上涨后出现阶段性回调，但短期支撑仍强，难现趋势性下跌。
• 石脑油：价格持续上涨，裂解价差处于历史高位，对PTA形成较强成本支撑。
• 乙烯：利润表现较为合理，裂解价差维持在历史中性水平。

供应端分析

• PTA：3月检修集中，库存小幅去库，但4月检修结束及新产能释放将导致供应增加，库存压力回升。
• MEG：3月价格大幅下跌，但港口库存仍保持低位，短期偏强，中长期可能过剩。

下游需求分析

• 聚酯产品：POY、DTY、FDY价格均上涨，但3月因成本下降和终端观望，产销表现疲软。
• 聚酯开工负荷：维持在90%左右，但下游需求不足导致库存累积。
• 织造市场：江浙地区织造开工率维持在83%左右，终端订单充足，但整体接单意愿较低。

行情展望

• PTA：短期上涨需新驱动，如终端需求改善或原油反弹，否则难以突破当前价格区间。
• MEG：短期偏强，但中长期可能因新增产能而面临供应过剩压力。
• 聚酯：短期库存压力显现，价格承压，但若成本端稳定，仍有支撑。
• 原油：全年供需将从过剩转为紧平衡，需关注OPEC+政策及伊朗出口恢复情况。

附：宝城期货各地营业部信息

免责条款

• 本报告仅为信息参考，不构成投资建议。
• 投资决策应结合客户自身情况及独立顾问意见。
• 本公司不对因使用本报告而产生的损失承担责任。